反倾销减少公司利润。公司于近日收到《关于美国对原产于中国金刚石锯片反倾销案件有关进展情况的报告》。因第二次年度行政复审初裁税率较高，预计将减少公司2012年度净利润约1800万元。

    泰国建厂规避反倾销措施,开拓印度市场。公司计划在泰国生产的锯片产品。从泰国出口到欧美的产品为零关税。泰国与印度之间的关税较低，这有利于打开印度市场。泰国当地对公司的承诺是8年所得税率为零。考虑到人工成本和土地成本等因素，在泰国生产可能成本更低，收益更大。今年以来，泰国子公司已经逐步投产。

    转让股权增利。公司于2012年12月20日披露公告，根据公告显示，公司转让石家庄天同轻型汽车有限公司全部股权和石家庄天同汽车制造有限公司50%股权，使公司获得投资收益，约增加公司2012年度净利润2576万元。因此，反倾销案件及天同公司股权转让事项预计增加公司2012 年度归属于上市公司股东的净利润约776万元。

    投资建议：公司产品主要下游为地产、基建及制造业。预计明年政府投资温和反弹、房地产复苏及东南亚国家经济持续增长，因此我们认为公司营业收入情况将略好于今年。随着新产品规模效应显现和成本控制的加强，毛利率继续下降的幅度可能并不大。我们预计2012-2014 年公司营业收入增速分别为10%，15%，15%，EPS分别为0.21元，0.25元，0.30元。2012年12月19日收盘价为6.88元，对应2012年估值为32倍。维持“中性-A”的投资评级。

    风险提示：经济增速下降的风险。开拓市场不利的风险。金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。原材料价格上涨的风险。