点评：

    下游需求放缓、销售结构变化、费用率提升多因素导致净利润下滑。今年国内房地产市场及基建增速一直处于下滑态势，市场需求放缓的迹象愈发凸显，产品市场需求增速下降；产品需求结构发生变化，低档产品占比增加；公司期间费用率高于行业平均水平，极大的影响了公司净利润。单季度来看，公司2Q营业收入、利润总额、归属母公司股东净利润实现环比增长28.7%、124.1%、137.3%；去年对应为32.4%、76.4%和97.2%，与去年相比今年2Q业绩稍有好转。目前国内市场受宏观影响不好，下半年还是要看整个宏观经济和投资的恢复情况，重点关注三季度是否环比有改善迹象。

    瓷砖加工工具成为新利润增长点。瓷砖加工工具作为公司重点投资的金刚石工具新产品，据十二五发展规划预计建筑陶瓷产量年均增长13.2%，下游较大的需求空间保证了陶瓷用金刚石工具的发展，上半年实现销售收入1978.23万元，毛利率21.23%，成为新的利润增长点。此外，公司计划进入石材全产业链，考虑到石材产量较高的增长速度及金刚石工具在石材领域的优势明显，该业务也同样值得期待。

    泰国生产基地反倾销释放产能助力公司海外销售的增长。公司在泰国投资生产基地，彻底消除美国对原产于中国的金刚石锯片反倾销调查对公司的影响，7月底已开始试生产，4季度开始将释放产能。全部达产后每年将贡献3.5 亿元左右收入，期待明后年业绩贡献。

    预测与估值。下半年业绩有望逐步转好,调整估算公司2012年、2013年和2014年EPS 0.28元、0.37元和0.47元，对应动态PE 29倍、22倍和17倍，估值较同类偏高，暂下调至“中性”评级。