2011年，公司实现营业收入5.61亿元，同比增长36.8%；实现归属于上市公司股东的净利润6752万元，同比增长0.65%；实现每股收益0.30元，基本符合预期。 ? 营业收入增长较快。公司营业收入同比增长36.81%，主要原因为公司完善了公司营销体系，制定产品推广计划打开国际市场。2011年，金刚石工具业务实现营业收入4.1亿元，瓷砖加工工具实现销售收入2042万元，是公司新的利润增长点；2011年公司加大了研发、生产及销售力量的投入，系列手持工程钻机、台式工程钻机等电动工具产品实现了产品升级，墙锯、大功率地钻等新产品投入批量生产，电锤、电钻、角磨机等通用电动工具的研发生产取得进展；PCD刀具取得了良好的市场推广效果。两项业务营业收入同比增长均超过50%，预计今年将保持高速增长。

    综合毛利率下降。主要是由于：（1）材料成本和工资成本上涨;(2) 受国家宏观政策调控和欧洲债务危机影响，公司产品市场竞争加剧；（3）电动工具、瓷砖工具等新推出产品在市场开拓阶段投入较大，营业成本较高。我们预计随着新产品收入规模的逐步上升，公司综合毛利率水平将保持稳定。

    期间费用率提高。销售费用率同比提高2.68个点，而管理费用率提高了0.6个点。销售费用增长主要是公司为开拓市场，实施渠道下沉战略，加大了产品销售推广支出，同时扩大销售队伍，为下一步的市场扩张打下团队基础；管理费用增长主要是产品研发投入的增加和人员工资及福利的增长。预计未来销售费用率和管理费用率将一定程度下降。

    预计2012-2014年公司营业收入增速分别为30%，27%，20%，净利润增速分别为26%、23%和22%，EPS分别为0.38元，0.46元，0.56元。2012年4月10日收盘价为9.68元，对应2012年估值为26倍。相比可比上市公司，估值不具有明显优势。

    维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。原材料和人工成本继续上涨。出口退税率几乎不存在继续上调的空间。市场拓展不利。