报告关键点：

    收入增长较快，费用率较高。

    2011年的扩产和前期市场铺垫，为2012年的经营打下基础。

    维持“增持-A”的投资评级。 报告摘要：

    2011年全年，公司实现销售收入5.79亿元，同比增长41.22%；实现归属于上市公司股东的净利润6869万元，同比增长2.39%；实现基本每股收益0.30元，略低于我们的预期。

    2011年四季度，公司实现营业收入1.66亿元，同比增长84%；实现归属于上市公司股东的净利润173万元，同比增长4.1%;实现每股收益0.07元。

    收入大幅增长，净利润增长较慢，主要有以下几个原因：1）2011年，公司积极拓展国内外市场，开拓新的市场领域及产品领域，使得陶瓷工具、电动工具等产品收入有较大幅度增长。 2）受原材料价格上涨，人工成本增加等原因的影响，我们预计公司2011年毛利率有一定程度下滑。公司为拓展新市场和开发新产品，费用率上升较为明显，产品研发投入力度加大，因此净利润较去年相比，只有小幅增长。

    今年业绩有望在去年基础上增长。2012年陶瓷加工用金刚石磨具业务收入有望继续高速增长；经过去年一年的整合、市场渠道拓展和铺垫，电动工具、合金工具等业务有望快速增长。泰国工厂项目也在有序推进中。随着市场逐步打开，预计费用率也会较去年有所下降。

    我们预计公司2011-2013年收入增速分别为41.2%、36.2%和25.6%；每股收益分别为0.30元、0.40元和0.55元。 给予公司2012年30倍PE， 3个月目标价12.00元，维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。高铁项目进展慢于预期。

    出口退税可能下调的风险。