事件：2011年三季度，公司实现营业收入4.13亿元，同比增长29.10%；实现利润总额 0.61 亿元，同比减少 0.32%；归属母公司股东的净利润 0.51 亿元，同比增长1.63%；摊薄每股收益0.23元。

    积极的销售策略增加当期销售费用，长期而言提高市场占有率。 今年二季度以来，公司在国内市场采取了一系列的产品促销和品牌推广活动，同时在国际市场积极开拓来面对市场的低迷，销售费用达到4728万元，同比增加88%。虽然取得了销售收入的快速增长，但是也影响了当期的利润水平。从长期来看，随着公司品牌影响力的扩大，市场占有率有望得到进一步的提高，为公司产能扩张之后销量的提升奠定基础。

    人工成本增加导致管理费用大幅增加。公司所在地——河北石家庄的用工荒已经开始出现，普通工人的工资涨幅超过 10%，而技术工人的工资上涨则超过 30%。

    公司的员工薪酬水平也相应提高，从而增加了管理费用。我们认为，人工成本的提高是大势所趋，未来管理费用的增加不可避免，但是公司将会通过提高产品价格和管理效率来化解成本上升的压力。

    公司明年的增长点是泰国项目和电动工具项目的产能释放。为了规避美国反倾销政策的影响，公司投资 2.39 亿元在泰国建立烧结锯片生产基地，明年上半年投产；另外，募投项目“小型建筑施工机具”生产设备已经基本到位，明年产能会大幅增加。

    盈利预测与投资建议： 基于公司的产能释放速度和市场占有率情况， 预计公司11、12、 13年EPS分别为0.30、 0.46和0.60元，以2011年10月26日的收盘价13.52元计算，对应的PE分别为45.07、29.39和22.53倍。