报告摘要：

    公司是我国金刚石工具行业的龙头企业。主营业务为金刚石工具、小型建筑施工机具、合金工具的生产和销售。2005-2010年间，营业收入复合增速为18.64%，净利润复合增速28.12%。

    电动工具是公司未来发展的重点。预计全球电动工具行业市场规模在2012年能达到150亿美元。2012年中国专业电动工具市场规模将增长至60亿元以上。公司电动工具业务可以享受金刚石工具已经积累起的品牌优势和销售渠道。2011年底公司电动工具的募投项目将建设完毕后将逐步释放产能，预计下半年将有更多新产品投放市场。我们预计2011年公司电动工具业务收入有望达到1亿元左右，2012年有望达到2亿元。

    公司合金工具定位于中高端，即将迎来快速发展。通过收购上海普锐高，进入PCD刀具领域，开拓机加工切削刀具市场。不断开发中高档专业硬质合金锯片新产品。我们预计公司2011年合金工具有望实现销售收入6000万元以上，2012年有望达到1亿元。

    金刚石工具业务：1）陶瓷加工用金刚石磨具是公司今年一大亮点。预计我国陶瓷生产每年需要价值约40亿元的金刚石磨具。公司今年有望完成20条左右的瓷砖生产线承包任务，将带来4000万元左右的收入。2）通过收购加拿大CYCLON公司和泰国子公司的建设，公司进入金刚石锯片的高端领域，拓展北美市场和东南亚市场，规避反倾销。

    不考虑高铁项目的突破，我们预计公司未来三年每股收益分别为0.37元、0.54元和0.73元，净利润的复合长率在35%左右。目前股价13.15元，对应2011-2012年的市盈率为36、24倍，给予6个月目标价15.00元，下调评级至“增持-A”。

    风险提示：金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。高铁项目进展慢于预期。

    出口退税可能下调的风险。