2011 年1-6 月，公司实现营业收入2.57 亿元，同比增长25.46%；营业利润3,978 万元，同比增长7.22%；归属母公司所有者净利润3,460 万元，同比增长10.40%；实现基本每股收益0.15 元。

    电动工具及合金工具显现良好发展势头。公司是我国金刚石工具行业龙头，主营业务为金刚石工具、电动工具、合金工具的生产和销售。其中，金刚石工具业务实现营业收入1.89亿元，同比增长19.20%，保持稳定增长；收入占比为73.46%，虽然略有下降，但仍为公司第一核心业务。此外，电动工具业务收入3,884 万元，同比增长38.64%；合金工具业务收入2,945 万元，同比增长59.06%。电动工具及合金工具目前规模相对较小，但作为公司未来发展新的增长点，上半年收入有较大的幅度，已初步显现出较好的发展势头，未来发展值得期待。

    市场开拓力度加大，销售费用大幅上涨。上半年，公司的期间费用率为18.95%，同比上升了2.95 个百分点，为近年来的最高水平。其中，销售费用率同比提升了2.12 个百分点，达到9.68%。销售费用率上涨的主要原因是公司加大了市场开拓力度，销售模式变化、销售渠道开拓以及销售客户的增加等都使促销及推广费增加较多。销售费用大幅上涨使得短期内公司期间费用增加较多，但通过市场的开拓，公司新产品销量有望迅速打开，收入增速有望继续提高。

    泰国设厂，一举多得。公司出口的主要目的地为欧美市场，占比接近一半，但由于反倾销调查，公司海外市场的扩展受到影响。为了降低反倾销风险的影响，公司变更部分募集资金用途，将尚未投入“高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目”的1.55 亿元募集资金用于“在泰国投资设立全资子公司项目”的首期投资。在泰国投资设立全资子公司项目投资总额2.39 亿元，项目资金分3 年分期投入，其中，2011 年投入1.69 亿元。泰国设厂一方面有利于规避反倾销风险，进一步开发美国市场；另一方面可利用区位优势开辟印度等南亚市场；此外，还可借机调整产品结构。公司取消募投项目剩余的部分产能建设，转而在泰国建厂，使得今年金刚石工具的产能释放可能低于预期，但目前泰国项目进展顺利，年底有望建成投产，明年开始逐步释放产能，总体而言，公司业绩增长基本能符合预期。

    紧绕工具产业，战略布局正当时。公司在继续优化金刚石工具产品布局，进军陶瓷工具领域的同时，也在加大力度开拓电动工具及合金工具两大业务，根据公司相关规划，到2015 年，这三大业务的收入比例将达到4:4:2。具体业务方面，公司陶瓷工具研发取得较大成效，金刚石工具拓展新的应用领域，将维持稳健的增长势头。电动工具产能即将释放，预计今年销售收入达到1 亿元，未来三年复合增长率有望超过80%，成为公司业绩的主要增长点。合金工具逐渐向高精领域拓展，预计2011 年收入达6,000 万元左右，未来三年的年复合增长率有望达到50%。市场拓展方面，国内市场通过一系列产品促销和品牌推广活动，积极开拓市场。

    海外市场则采取双线并行，一方面以OEM 模式为主，继续开拓欧美市场；另一方面利用自有品牌，积极开拓巴西、印度、俄罗斯等新兴市场。对于公司战略布局所带来的成效，我们拭目以待。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2011 年-2013 年每股收益分别为0.42 元、0.57 元和0.74 元，按照最新收盘价13.22 元计算，对应的动态市盈率水平分别为31 倍、23 倍和18 倍。我们认为公司围绕工具产业，积极调整产品结构、开拓新产品和新市场，发展目标清晰，未来成长性看好，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：电动工具市场开拓低于预期的风险；原材料价格波动风险；反倾销风险。