事件：公司发布23 年年报和24 年一季报。23 年全年营收60.61 亿元（-12.31%），归母净利润6.19 亿元（+1.80%），扣非归母净利润5.65 亿元（+3.45%），毛利率22.63%（-0.98pcts）。24Q1 营收12.91 亿元，同比+1.79%，环比-25.55%；归母净利润7743 万元，同比-24.21%，环比-62.22%。

    　　24Q1 毛利率22.53%（同比+0.49pcts，环比-2.18pcts）。

    　　持续研发投入，费用管控稳定。23 年公司持续投入高速光电子芯片、高端光收发模块、C++/L++光放大器等产品的研发，提升公司市场竞争力；研发费用5.60 亿元，同比-15.26%。23 年公司费用管控平稳，销售费用率2.24%，（-0.25pcts），管理费用率1.92%，同比持平；财务费用率-2.55%（-0.76pcts）。

    　　持续推进高端光器件、模块产业化布局。23 年传输类收入33.44 亿元（-8.55%），毛利率29.56%（-0.78pcts）；接入和数据收入26.64 亿元（-17.01%），毛利率13.05%（-2.39pcts）。23 年境内收入39.81 亿元（-9.02%），毛利率20.58%（-0.83pcts）；境外收入20.80 亿元（-17.98%），毛利率26.56%（-1.07pcts），未来公司计划进一步布局海外数通市场，有望拉动业绩进一步增长。

    　　布局新领域、新客户、新产品。公司持续研发布局高速率光模块，长期有望受益于400G 骨干网建设和人工智能集群对400G/800G/1.6T 高速连接的需求。电信传输领域，公司研发的C++/L++光放大器、50G PON 等光模块产品开始批量交付。数通领域，公司按计划推进 100G PAM4 速率及以上激光器、探测器，以及薄膜铌酸锂等光电子芯片产品化开发，400G/800G 相干光模块批量交付。此外，OFC2024 上，公司联合Cisco 推出1.6T 硅光模块，联合字节跳动展示800G OSFP SR8 高速光模块，展现公司持续研发布局。

    　　盈利预测。我们认为，随AIGC 提振国内外高速光模块需求，同时电信和传统数通行业库存去化步入尾声，光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位，业务有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.19、10.21、12.33 亿元，EPS 为1.03 元、1.29 元、1.55 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年PE 区间40-50X，对应合理价值区间41.20-51.50 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。