2Q23 业绩基本符合我们预期

    光迅科技发布2023 年中报：1H23 公司实现营收28.15 亿元，同比下降20.54%；归母净利润为2.39 亿元，同比下降23.19%；扣非净利润为2.09亿元，同比下降29.37%。对应到2Q23 单季度，公司营收为15.47 亿元，同比下降15.50%，环比增长21.95%；归母净利润为1.37 亿元，同比下降18.57%，环比增长33.82%；扣非净利润为1.32 亿元，同比下降18.23%，业绩基本符合我们此前预期，呈环比向好趋势。

    我们认为收入端同比下滑主要系传输产品国内建设放缓、国内外数据和接入产品上半年均处于去库存阶段；分业务看，1H23 公司传输、数据和接入营收分别为15.7 亿元/12.3 亿元，同比下降15.8%/26.1%。2Q23 毛利率同比下滑2.67ppt 至21.5%，主要原因是：1）传输产品受客户结构和产品结构变化以及消化前期库存影响；2）数据和接入产品国内竞争较激烈，产品降幅较大。

    我们预计未来随着高毛利产品的逐步释放，公司盈利能力有望迎来提升。

    发展趋势

    主营收入短期承压，AI 发展有望拉动高速数通光模块需求。AIGC 的快速发展带动算力基础设施景气向上，高速数通光模块全球需求迎来明确提升，海外率先上量。根据公司公告，上半年公司实现400G 批量交付，800G 多模和单模产品均在送样后获取订单，1.6T demo 版本于OFC 2023 上发布。展望未来，我们认为国内互联网企业或将跟进海外大厂AI 数据中心建设节奏，公司作为光模块国内供应链的重要参与者，2024 年400G 及以上数通光模块交付节奏有望复苏，带动公司业绩向好。此外，公司光芯片自研进展顺利，根据公司公告，100G EML 有望在明年上量，100G VCSEL 则处于预研阶段。

    加快“出海”步伐，境外收入占比提升。1H23 公司实现境外收入11.6 亿元，同比下降1%，降幅远低于国内同期（-30%），营收占比同比提升8.14ppt 至41.28%。据公司公告，公司从去年年底开始海外产能扩建，公司预计马来西亚工厂将在Q3-Q4 投产，我们认为投产后公司争取海外订单能力有望提高。

    400G 骨干网建设加速，驱动L++波段光放大器增长。中国移动2023 年开启骨干网400G 规模部署，L++光放大器迎来发展机遇。公司在光纤放大器领域深耕三十余年，已顺利实现L++波段EDFA 高性能版的成熟商用。

    盈利预测与估值

    我们基本维持2023 年盈利预测，考虑到明年公司400G 及以上数通产品有望进一步放量、L++光放大器带来增长驱动，叠加公司费用控制举措见效，上调2024 年盈利预测6.2%至7.55 亿元，当前股价对应2023/24 年33.7倍/27.9 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于2024 年30 倍目标P/E 上调目标价5%至28.5 元，较当前股价有8%的上行空间。

    风险

    传输侧、接入侧和数通光模块需求不及预期；新产品开发拓展不及预期。