事件：公司发布2022 年报和23 年一季报。22 全年营收69.12 亿元（+6.56%），归母净利润6.08 亿元（+7.25%），毛利率23.61%（-0.58pcts）；22Q4 营收16.31 亿元（-7.14%），归母净利润1.16 亿元（+4.84%），毛利率27.33%（+4.08pcts）；23Q1 营收12.68 亿元（-25.92%），归母净利润1.02 亿元（-28.62%），毛利率22.04%（-0.08pcts），主要系市场需求下降，客户拓展不及预期，以及新品开发进度不及预期。

    　　数通及接入业务亮眼，海外市场持续增长。2022 全年，传输业务收入36.57亿元（-4.96%），占比52.91%，毛利率30.34%（+2.01pcts），主要系运营商投资下降；数据及接入业务收入32.10 亿元（+23.37%），占比46.44%，毛利率15.43%（-2.11pcts），其中数通收入同比增长10%+，接入增长20%+。

    　　此外，公司国外收入25.36 亿元（+19.69%），毛利率27.63%（+1.00pcts）。

    　　持续研发投入，费用支出稳定。22 年公司持续研发投入，100G PAM4 及以上高速光电子芯片开发、相干光器件开发、6G/AI 算力/50G PON 等高端光模块产品开发、超宽普光放大器等项目按计划进行。公司全年研发费用达6.60亿元（-0.12%），占营业收入9.55%。销售费用率2.49%（-0.15pcts），管理费用率1.92%（-0.15pcts），财务费用率-1.78%（-1.11pcts）。

    　　数通高速率产品全面布局，激光雷达或成公司第二增长曲线。数据中心光模块处于从100G 向200/400G 的更替阶段，800G 产品也逐渐开始使用。公司搭载薄膜铌酸锂的产品已达到客户需求，400/800G 硅光模块正在送样阶段。

    　　公司800G 光模块具备批量生产能力，已针对特定客户进行小批量交付，1.6TOSFP-XD DR8 光模块在2023OFC 展出，性能演示获现场一致好评；激光雷达方面，公司从芯片、器件、模块均有成熟的方案，过去2-3 年已经开始为高端的空间探测测绘机构出货激光雷达的核心光源，达到千万级水平。此外，公司2022 年顺利导入IATF16949 汽车质量管理体系，为新领域的产品拓展打下基础。我们认为，受益于丰富的项目经验和较全的自动产品线，公司或具备性能和成本优势。

    　　盈利预测。我们认为，光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位，业务有望维持稳定增长。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为6.78、8.11、9.08亿元，对应EPS 分别为0.87、1.04、1.16 元。参考可比公司估值，给予23年30-35x PE，对应合理价值区间26.10-30.45 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。