本报告导读：

    　　业绩低于预期，一季度需求较弱；完成非公开发行，拟实施股票激励计划，有望推动员工积极性。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。2023Q1 国内外需求疲软，一季报低于预期。2023 年AI 将驱动数通市场回暖，算力网络推动传输增长提速，我们更新2023-2025 年归母净利润7.07（-14.26%）/7.78（-20.03%）/8.92 亿元，对应EPS 为0.90/0.99/1.14 元。考虑行业平均估值，给予2023 年PE 40x，目标价36.00 元，维持增持评级。

    　　业绩低于预期，一季度需求较弱。2022 年实现营收69.12 亿元，同比增长6.56%；净利润6.08 亿元，同比增长7.25%。2023Q1 公司实现营收12.68 亿元，同比下滑25.92%，归母净利润约1.02 亿元，同比下滑42.70%，业绩均低于预期。2022 年，公司数通与接入业务实现超过20%增长，但由于三大运营商资本开支增长放缓，公司传输业务受拖累出现下滑。进入2023Q1，国内需求并未明显回暖，公司营收受拖累。但我们预计AI 需求的爆发，以及三大运营商加大对算力网络的投资，后续季度公司传输和数通业务均有望受益。

    　　完成非公开发行，拟实施股票激励计划。公司2023 年3 月完成非公开发行，完成募资15.73 亿元，分别投向高端光通信器件生产建设项目、高端光电子器件研发中心建设项目。此外，公司拟实施限制性股票激励计划，拟授予2093.13 万股，拟覆盖人数达763 人，授予价格为10.99 元/股，有望更好的激发公司人员积极性。

    　　催化剂：AI 推动网络需求回暖，云厂商资本开支提速。

    　　风险提示：疫情不利影响、运营商/云厂商投入不及预期。