3Q22 业绩基本符合我们预期

    　　光迅科技公布2022 年三季度业绩。前三季度，公司实现营业收入52.81 亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润4.92 亿元，同比增长7.84%。对应到3Q22 单季度，公司实现营业收入17.38 亿元，同比增长9.17%，环比下降5.02%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长10.63%，环比增长7.88%，业绩基本符合预期。

    　　业绩关注：1）公司业绩稳定增长，我们认为数据和PON 接入业务贡献业绩主要增量；2）前三季度公司毛利率为22.46%，同比下滑2.09ppt，3Q22 毛利率为21.01%，同比下滑1.05ppt，我们认为主要受到疫情、上游芯片原材料紧缺涨价以及低毛利率PON 产品出货占比提升的影响。

    　　发展趋势

    　　PON 市场景气有望延续，数通市场稳定增长。传输市场，国内稳步推进网络全光化，100G 及以上光传输系统向城域网下沉以及东数西算DCI 互联需求贡献边际增量。接入市场，5G 维持平稳增长，固网接入受益于全球接入网需求增加，特别是国内“双千兆”部署带动10G PON 快速增长。展望未来两年，25G/50G PON 项目即将启动，PON 市场有望延续景气。据公司官方公众号，近期公司成功推出QSFP28 封装的Asymmetric 50G PONOLT/ONU 光模块，我们认为公司PON 业务将持续受益。数通市场，2Q22国内BAT 和海外头部云厂商（亚马逊、微软、Meta、Alphabet）合计资本开支分别同比下滑20%、增长21%，我们认为公司数据业务有望受益于稳定增长的海外需求以及向200G 及以上高速产品的迭代。

    　　产品优势明显，夯实前沿布局。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，根据公司公告，10G 及以下DFB 芯片已基本实现自供，25G 自供比例提升至近70%，25G EML 芯片通过内部测试，50G EML 基本完成内部研发，我们预计随着公司光芯片自供率提升，毛利率水平有望进一步优化。在前沿领域，公司积极投入新型光网络技术的研发，也计划切入激光雷达产业链，有望成为业务新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年18.7 倍/15.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和22.60 元目标价，对应25.0 倍2022 年市盈率和21.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有33.8%的上行空间。

    　　风险

    　　传输侧、接入侧和数通侧光模块需求不及预期；光芯片导入不及预期。