【投资要点】

    　　公司发布三季报。2020 年前三季度共实现营收42.5 亿元，同比上升9.1%；归母净利润同比大幅上升46.4%至3.9 亿元，扣非归母净利润为3.6 亿元，同比上升52.2%。同时，公司发布全年业绩预告，预计2020 年度EPS 为0.70-0.92 元，同比增长27.27%-67.27%。

    　　公司盈利能力显著提升，现金流大幅改善。受益于海内外光通信建设维持高景气度，公司Q3 单季实现营收16.9 亿元，同比上升19.5%；归母净利润同比大幅上升47.5%至1.8 亿元,扣非归母净利润为1.6 亿元，同比上升50.1%。现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额4.3 亿元，同比增长1599.7%；第三季度经营性现金流净额3.3 亿元，同比增长105.5%，客户回款显著改善，现金流趋势向好。公司自第二季度走出疫情影响后，第三季度延续了业绩向好的趋势。

    　　光芯片技术取得进展，高端产品放量使毛利率显著提升。公司技术取得新进展，光芯片工艺平台研制能力大幅提升，良品率逐步提升并实现量产，产品结构逐步向高端升级。公司前三季度毛利率为23.3%，同比上升3pct；净利率为8.6%，同比上升2.5pct，提升明显；费用方面，前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.7%/2.1%/-0.4%/8.7% ， YOY 分别为-0.1pct/-0.1pct/+0.6pct/+0.7pct，公司前三季度研发费用为3.69 亿元，同比增长18.7%，持续的高研发投入，为公司5G 产品的大规模出货，抢占市场份额提供有力的支持。

    　　产品线全面的优势有效抵消了5G 投资节奏调整的风险。2020 年10 月16 日，中国移动宣布完成全年5G 建设目标，导致市场对四季度光通信行业预期悲观。公司发布全年预告实现净利润4.65-6.08 亿元，同比上升30%-70%，一定程度上证明了公司可以有效应对由运营商资本开支计划变化而导致需求减少的情况。5G 产品出货量创新高，25G 前传产品、有源高端产品、100G 等产品均开始批量出货，预计高端定制化产品的批量出货会使公司业绩得到充分的释放。

    　　坚持全球化全产业链布局，向全球龙头迈进。公司是全球为数不多的布局全市场（传输、数据、接入）、全技术（芯片、器件、模块、子系统、）全产品（有源、无源、集成）的光电子高科技企业。今年，公司业务突破北美、韩国大客户，在欧洲、日本维持较大份额，积极开拓新兴市场业务，市场前景向好。

    　　【投资建议】

    　　公司是全球为数不多的全市场（传输、数据、接入）、全技术（芯片、器件、模块、子系统、）全产品（有源、无源、集成）的光电子高科技企业。

    　　公司自二季度以来保持着良好的发展趋势，并且海内外数通和电信市场在未来三年需求仍将持续释放，我们预计公司2020-2022 年营业收入为59.49/71.39/86.42 亿元，归母净利润为5.44/6.71/7.90 亿元， EPS 分别为0.78/0.96/1.13 元，对应PE 分别为42/34/29 倍，我们谨慎看好公司发展，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　光芯片研发不及预期；

    　　海外市场需求风险；

    　　市场竞争加剧；

    　　5G投资不及预期。