1. 投资事件

    　　公司发布2020 年第三季度报告。2020 年1-9 月公司实现营业收入42.52 亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长46.39%；实现扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长52.23%。

    　　2. 分析判断

    　　业绩符合预期，单季业绩持续保持增长。2020Q1-Q3 公司实现营业收入42.52 亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长46.39%。2020Q1-Q3 公司经营现金流量净额为人民币4.28亿元，同比增加4.03 亿元。EPS 为0.58 元/股，与上年同期相比增加0.18 元/股。2020Q3 单季度公司实现营业收入16.93 亿元，同比增长19.50%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长47.53%。

    　　毛利率改善明显，期间费用率小幅上涨。2020Q1-Q3 公司毛利率为23.29%，同比提高3.44pct；净利率为8.62%，同比提高2.51pct。

    　　2020Q1-Q3 公司期间费用率为13.11%，同比提高1.07pct。其中，销售费用率同比降低0.09pct 至2.73%，管理费用率为10.82%，同比提高0.58pct，财务费用率为-0.44%，同比提高0.59pct。公司产品毛利率大幅提高受益于产品结构逐步向高端升级，包括上半年25G前传产品和有源重点高端产品中标过亿、第一份额中标中国电信光模块集采、无源波分彩光设备集采项目和中标多省移动、联通光纤倍增集采项目。2020Q1-Q3 公司研发支出3.69 亿元，占营业收入比例8.68%，同比提高0.70pct。

    　　获益于丰富产品线与高端新产品良率改善，公司全年净利增速有望达到新高。公司预计今年全年实现净利润4.65-6.08 亿元，同比增长30%-70%。2020 年为5G 大规模建设期首年，三家运营商在5G方面合计预算投入达1853 亿元，较2019 年实际支出增长超过300%。

    　　其中上半年三大运营商实际支出约880 亿元，占计划金额比例47.5%。

    　　截至9 月底，中国累计建设5G 基站69 万个，目前累计终端连接数已超过了1.6 亿户。尽管5G 建网投资存在节奏变化的风险，但从近期工信部“适度超前部署5G 网络，加快向独立组网的方式演进，形成“以建促用”的良性模式”表态来看，5G 建设在未来2-3 年处于持续上升阶段。公司通过加强与大客户的合作，产品市占率不断提升，并有望凭借产品线全面性与定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升巩固市场地位。

    　　4. 投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.70/0.85/0.98 元/股，对应动态市盈率分别为45.50/37.20/32.35 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G 推进不及预期的风险；光芯片量产不及预期的风险；数通产品推进不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；贸易摩擦的风险。