投资要点：

    　　上调目标价和盈利 预测，维持增持评级不变。上调2020-2022 年归母净利润预测为5.28 亿元（+12%）、6.20 亿元（+12%）和7.17 亿元（+12%），对应每股收益分别为0.76、0.89 和1.03 元；考虑到公司龙头地位和芯片自给的核心竞争优势，对比同行业估值，给予2020 年PE 53x，上调目标价至40 元，维持增持评级不变。

    　　Q3 业绩保持高增，全年指引良好，盈利能力持续改善。公司前三季度营收42.51 亿元，同比增长 9.14%，毛利率23.29%，比去年同期提升3.45pct；归母净利润3.88 亿元，同比增长46.39%。指引全年净利润4.65 亿元-6.08亿元，中位数5.37 亿元，增长区间预计在30%-70%。公司营收虽然规模上受疫情影响，但毛利率增长显著，一是高景气5G 订单毛利较高，释放更多利润；二系芯片自给率持续提升，10G 芯片几乎完全自供，25G PD和接收端自供，DFB 自供比例持续提升，盈利能力显著优化。

    　　存货高水位佐证订单充裕，多项产品进展良好，关注5G 及疫情下国内厂商份额提升趋势。三季度存货达到历史高水位，主要系原材料大幅增加，以应对大客户下半年节奏，订单充裕有望贯穿全年，预计Q4 完成度保持Q3 水平。另外，北美客户样品订单进展良好，硅光和传统400G 处于送样或小批量阶段，有望成未来增量。考虑明年5G 建设进入规划期，疫情发酵下海外供应链订单或向国内厂商转移，公司作为龙头有望持续受益。

    　　催化剂：获得北美数通客户订单、400G 传统及硅光方案批量出货。

    　　风险提示：5G 建设具有年度周期性，硅光、北美认证进展不及预期。