半年报业绩超预期，光模块量价齐升得到验证并持续，维持“增持”评级公司公告2020 年半年度报告，2020 年H1 实现归母净利润为2.09 亿元，同比上升45.42%；扣非后实现归母净利润为2.03 亿元，同比上升53.95%。2020 年Q2公司积极复工复产，实现归母净利润为2.15 亿元，同比增长168.54%；扣非后实现归母净利润为2.12 亿元，同比增长201.5%。同时公司预计2020 年1~9 月实现归母净利润为3.09~4.05 亿元。我们看好公司从芯片到器件、模块、子系统的全产业链布局以及全球客户资源优势。在电信和数通市场高景气背景下，公司数通产品突破北美重点设备商客户，拿下25G/100G/400G 订单，欧洲客户单月订单及交付创历史新高，5G 产品送样重点客户并拿下首批订单，全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为4.74/5.87/6.71亿元，同比增长为32.4%/24.0%/14.3%，EPS 为0.70/0.87/0.99 元，当前股价对应PE 分别为46.7/37.7/33.0 倍，具有一定估值优势，维持“增持”评级。

    电信和数通共振，全产业链布局优势显现，芯片自给助力业绩有望超预期全球5G 商用步伐加快带动云计算行业市场需求上升，驱动高速光模块市场需求持续高景气，预计未来高速率光模块将占据主要市场份额，行业整体进入量价齐升黄金发展阶段。光模块行业市场竞争激烈，但近年市场逐渐向国内倾斜，伴随国内疫情可控的大环境，国内厂商全球市场份额有望进一步提升。公司在报告期内产品结构逐步向高端升级，高端光模块、无源和子系统产品的收入占比提升，公司整体毛利率水平走高，2020 年H1 综合毛利率23.77%，实现较大幅度的提升。公司积极布局25G 光芯片新技术领域，目前部分规格芯片已实现量产，25G商业级DFB 芯片通过重点客户认证，EML 芯片实现自用，公司芯片自给率上升带动成本控制等核心竞争能力的提升。随国际形势趋紧，核心器件国产替代成必然趋势，公司全产业链布局的相对优势将逐渐显现，做好充足准备争夺5G 规模建设和云计算流量增长带动的光模块市场红利，未来经营业绩增长可期。

    风险提示：芯片自给程度不及预期；5G 建设不及预期