事件:

    2015 业绩快报:公司实现营业收入7.2 亿元,同比增长119.39%,实现利润总额1.5 亿元,同比增长102.26%,归属于上市公司股东的净利润1.4 亿万元,同比增长90.92%。

    投资要点:

    业绩超预期,1.4 亿净利润表面低于深度报告预测1.5 亿,原因是股灾过会暂停导致只加入华夏电通12 月业绩。假设华夏电通12 月利润为千万级(业绩承诺为4 千万),忆起联完成业绩承诺5000 万, 原有业务增长10-12%。另外,2015 年公司新业务培育,司机驿站和久金所等产生期间费用计入原有业务,公司业绩明显超预期。

    2015 年久其软件的业务布局可归纳为3X3 矩阵,实质是围绕现有客户变现,最可靠的转型增长方式。横向三要素是“企业”、 “企业员工”、“互联网用户”;纵向三要素是“B2B”、“B2C”、“大数据”。逐步变化,1997-2012 年(第一阶段)为技术迭代期,2013-2014 年(第二阶段)为商业模式优化期,未来(第三阶段)是百万客户资源变现的终极阶段。

    公司执行力强在业务开展前就显露,业绩超预期水到渠成。1、并购严谨,华夏电通并购方案划分为A\B\C 类交易对方分别对应核心员工、部分外部股东、其它股东等;在亿起联并购案中对应收账款全部收回、应收账款净额占营业收入比例15%以下有考察。2、新业务绕开成长陷阱,司机驿站历史上至少绕开四次陷阱,并未一味追求低效率用户数;久其大数据最早形成成熟的商业模式。

    SaaS 云服务和大数据业务贡献新增量。“哒咔办公”以SaaS 形式为企业提供云办公服务,采用按需购买方式,覆盖3000 余家中小企业客户数几万人使用;久其龙信大数据深入拓展政府大数据领域,进一步增强久其与客户的粘性,已取得订单收入。

    维持“增持”评级和2016、2017 年利润预测,若等华夏电通业绩公告超预期或新业务变化,考虑上调盈利预测。华夏电通2016 全年并表,预计2016、2017 年归属于母公司所有净利润为2.06、2.53 亿元,2018 年盈利预测为3.04 亿,现价对应的2016、2017 年市盈率为45、37 倍。