投资要点:

    2013年10月13日至2015年1月15日,久其软件的重要作品有《产品化和定制并举》、《真正经营移动互联网事业》等。基本面预测在事后均被验证。本报告更新近半年基本面,描述B2B、互联网、大数据格局,预测B2C业务金融闭环将完成,商业模式也濒临临界点。

    形成3X3的格局矩阵。2015年久其软件的业务布局可归纳为3X3矩阵。横向三要素是“企业”、“企业员工”、“互联网用户”;纵向三要素是“B2B”、“B2C”、“大数据”。市场注意的物流信息化、互联网金融子公司仅为格局中单点。战略矩阵通过严谨的内生、孵化、外延、合作四种方式完成,布局精巧有协同。格局决定公司天花板高于大多公司。

    百万客户资源的价值正体现。久其软件的发展历程恰可概括为技术(产品)迭代、商业模式优化和客户资源变现的三个阶段。1997-2012年(第一阶段)为技术迭代期,2013-2014年(第二阶段)为商业模式优化期,未来(第三阶段)是客户资源变现的终极阶段。第三阶段,公司不受限于技术或商业模式,其百万客户资源的价值将体现。

    互联网物流悉心运营。1)项目起点即为互联网思维。创业团队出色,体现在SW模型中的W。商业模式采用“C端免费+补贴+全国推广”的地推模式,地推强于同行。2)产品、经营和细节体现悉心运营移动互联网项目,绕开四次陷阱。在2014Q2-Q3注重用户数、2014Q4-2015Q1注重活跃度后,当前注重用户粘性,规避了追求低效率用户数的陷阱。3)第三方支付合作后,预计金融闭环、商业模式变现、产业合作是后续新阶段!

    互联网金融水到渠成,辅助业务闭环。“久金所”、第三方支付快付通、互联网金融方案商中科柏诚实质帮助B2B\B2C业务实现金融闭环。久金所董事的甲、乙、互联网背景符合混合基因。

    分部估值B2B、B2C、大数据、金融服务所业务,对应311亿空间,对应约1倍上涨空间。

    维持“增持”评级,2015-2017年利润预测上调10%/13%/11%。考虑华夏电通2015部分并表,预计2015-2017年归属于母公司所有净利润为1.56、2.06、2.53亿元,每股收益为0.81、1.07、1.31元,现价对应的2015-2017年市盈率为102、77、63倍。

    股价表现的催化剂:第三方支付和久金所出现业务进展。物流信息化业务商业模式明确。多种方式经营业务。