投资要点

    事项：公司发布2014年半年报： 实现营业收入约0.96亿元，同比增长40.5%；净利润-699万元； 公司同时预告，2014年1~9月实现净利润800~1000万元，同比增长53.6%~92.0%。

    平安观点:

    营收保持快速增长，全年业绩值得期待

    公司上半年实现营业收入约0.96亿元，同比增长40.5%。分产品看，营收增长主要由电子政务和中小企业拉动，两者分别同比增长36.9%和222.3%。考虑财政部要求需年内完成行政资管升级改造项目的实施，我们判断公司下半年营收仍将保持快速增长态势。值得关注的是，公司上半年预收账款同比增长38.5%。

    公司毛利率同比减少5.08个百分点。分产品看，电子政务和集团管控分别减少6.1和5.0个百分点。这是过去五年，公司毛利率与营收首次呈现相反变动趋势。我们判断，在政府和央企支出持续压缩背景下，公司盈利能力未来或继续趋弱。公司销售费用率和管理费用率同比减少2.6和21.3个百分点，显示公司成本管控正趋于加强。

    我们认为，公司全年业绩值得期待。公司上半年营业成本同比增长252.71%，主要系公司技术服务外包费用大幅增加所致。我们认为，在公司营收保持快速增长的背景下，随着季节性因素消退和成本管控进一步加强，公司全年业绩值得期待。公司预告，2014年1~9月实现净利润800~1000万元，同比增长53.6%~92.0%。

    积极布局移动互联业务，司机驿站有望打开新兴成长空间

    新兴业务领域，公司积极布局移动互联业务，上半年全面推进哒咔办公、e快递、司机驿站等移动互联新产品的研发和市场推广工作。其中，司机驿站有望打开公司新兴成长空间。6月，公司公告成立控股子公司“小驿科技”，进一步优化激励机制。目前，海南项目已实现验收。根据南海网报道，预计到2014年底，司机驿站用户量将达10万名，建设司机驿站1000家并覆盖全国16个省份。目前，中国物流行业仍由政府所主导。受益于与政府的合作关系，公司“司机驿站””业务未来发展值得期待。

    首次覆盖给予“推荐”评级，目标价23元：

    暂不考虑外延式扩展，我们预计公司14-16年EPS分别为0.44、0.60和0.78元。我们认为公司股价存在一定上涨空间，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价23元，对应15年约38倍PE。

    风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险