前三季度实现收入 1.1 亿元，净利润-3523 万元，同比分别下降 6.4%和 12.3倍。每股收益为-0.20。收入基本符合我们的预期，净利润高于预期（预期-4300万元），差异来自营业外收入的估计偏低。

    第三季度收入同比增长53.8%，但是不代表当季业务出现强劲反转。公司预计今年全年净利润变动区间为1000-2000万元，同比下降 67%-84%。我们预计全年收入与去年持平，净利润为1900万元。

    久其软件的客户主要是政府部门（如财政部、交通部）和大型央企，产品为报表类软件、政府的资金、资产和统计信息管理系统以及集团企业的合并报表、资产管理和预算管理系统等。大型定制软件通常属于关系型营销—客户数量少、项目的可预见性高。根据中报的披露，今年上半年完成行政集中核算产品和行政部门预算产品的开发，进行财政部行政事业单位资产管理信息系统升级产品的研发，进行集团企业集中核算、全面预算管理及费控软件产品的研发。

    我们判断这些研发项目均有项目支撑，因此今年久其软件的收入增长停滞并不是因为需求缩小或者消失，主要原因是项目推迟。

    项目的研发已经开始，相应的成本已经发生，而收入尚未确认。前三季度员工薪酬同比增长 34%，员工薪酬占营业成本和销售、管理费用的 70%。我们预计明年久其软件的收入和成本关系将截然不同。

    下调收入和利润预测。预计 2012、13 和 14 年的收入分别为 2.4、3.5 和 4.6亿元，净利润分别为1900、8200和 11300万元，每股收益分别为0.11、0.46和 0.64 元。按照2013 年的盈利，现在的股价具备吸引力。维持“增持”的投资评级。