一、 事件概述

    神开股份于 11 月 12 日发布公告:拟通过分期支付现金的方式收购杭州丰禾 60%股权,交易价格将以标的公司利润实现情况而定,但上限不超过 2.16 亿,相当于14-17 年丰禾平均利润的 10.29 倍。通过本次并购切入测井仪器制造领域,定测录一体化迈出第一步。出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展迈出第一步,预计 14-16 年 Eps 分别为 0.22、0.36 和 0.50 元,维持“强烈推荐”投资评级。

    二、分析与判断

    收购杭州丰禾 奖惩安排为亮点

    公司以改变募集资金用途分期支付的方式收购杭州丰禾 60%的股权,交易价格总额上限为 2.16 亿,相当于杭州丰禾 2014-2017 年净利润平均值的 10.29 倍,具体根据杭州丰禾利润实现情况而定,后续支付将采用自有资金或银行贷款方式筹集。双方在各年度利润完成及累计利润完成方面均设计比较详细的奖惩机制,包括回购股份和高比例奖金等方式,激发丰禾经营活力,保障神开利益。根据丰禾团队预测,未来三年分别实现净利润 3000 万、4000 万和 5000 万元。

    切入测井 打造定测录一体化制造、服务

    测井是油气勘探中技术含量最高的环节之一,杭州丰禾是专业从事石油测井仪器研发、生产和销售的科技型企业。本次收购有利于公司切入测井仪器制造领域,对原有业务形成良好补充,完善产业链;同时有效拓展客户,获得行业领先人才。MWD/LWD 是定向井及水平井钻井必需设备,未来将成为神开主要发展方向。预计年底 LWD 出样机,明年油田推广试用,将大幅提高公司随钻测量服务的核心竞争力。未来神开将建立以产品大事业部为核心的产业平台发展战略,继续在油气开发细分领域不断布局。

    管理层年轻化 完善激励机制 外延式发展成既定战略

    1:经营思路转变,外延发展成既定战略。管理层年轻化,形成管理层和董事会明确分工管理格局,重新梳理内部激励机制,提振经营活力。在中报里提到“加紧收购兼并的步伐以实现加快现有产业链的延伸”,昭示经营思路出现重大转变。2:梳理激励制度,激发员工活力。公司重新梳理内部激励制度,包括调整销售目标提成比例等,充分调动员工积极性,为主营业务重回上升通道打下基础。股权激励方案涵盖公司董事、高级管理人员、中级管理人员及业务骨干 146 人,覆盖范围广,稳定核心人才结构。业绩考核目标分别较 2012-2012 年平均净利润约 7000万增长 15%、35%和 60%。

    强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.22、0.36、0.50元,强烈推荐 出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展迈出第一步,预计 2014-2016 年EPS 分别为 0.22、0.36 和 0.50 元,维持“强烈推荐”评级。