一、 事件概述

    神开股份于10月29日晚间发布三季报,实现营业收入5.02亿元,同比下滑12.3%;归属公司股东利润5490万,同比增长9.7%;实现EPS为0.17元。三季度单季利润增长48%,符合我们的预期。出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展成既定战略,预计14-16年Eps分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”投资评级。

    二、分析与判断

    费用率下降 业绩恢复增长

    三季度单季度净利润同比增长48%,主要是整体毛利率的提升和销售费用率的下降。低基数因素预计四季度同比增长幅度加大,公司预计全年业绩增长区间在10%-40%。

    打造定测录一体化制造、服务 增设子公司重点开拓海外市场

    MWD/LWD是定向井及水平井钻井必需设备,未来将成为神开主要发展方向。预计年底LWD出样机,明年油田推广试用,将大幅提高公司随钻测量服务的核心竞争力,以及MWD进一步完善将带动公司工程技术服务收入再上台阶。

    公司海外市场主要分布在中东、北美和俄罗斯等地区,海外收入占比不断提高,由2010年的14%提高到超过30%。公司公告增设俄罗斯和迪拜子公司,由于国际政治因素公司在俄罗斯迎来良好发展机遇,与合作伙伴的业务空间迅速扩大,有望成为海外业务发展的重要地域。

    管理层年轻化 完善激励机制 外延式发展成既定战略

    1:经营思路转变,外延发展成既定战略。管理层年轻化,形成管理层和董事会明确分工管理格局,重新梳理内部激励机制,提振经营活力。在中报里提到“加紧收购兼并的步伐以实现加快现有产业链的延伸”,昭示经营思路出现重大转变。

    2:梳理激励制度,激发员工活力。公司重新梳理内部激励制度,包括调整销售目标提成比例等,充分调动员工积极性,为主营业务重回上升通道打下基础。股权激励方案涵盖公司董事、高级管理人员、中级管理人员及业务骨干146人,覆盖范围广,稳定核心人才结构。业绩考核目标分别较2012-2012年平均净利润约7000万增长15%、35%和60%。

    强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.22、0.36、0.50元,强烈推荐

    公司海外收入占比不断提高,国际政治因素使得俄罗斯成为公司海外拓展的又一大市场,工程技术服务将延续高增长助推主业重回上升通道;公司经营风格重大变化,外延式并购成公司既定战略。预计2014-2016年EPS分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”评级。

    三、股价催化剂及风险提示

    股价催化剂:外延式战略进展;

    风险提示:国际油价下跌。

    四、盈利预测与投资建议

    预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.22、0.36 和 0.50 元,维持“强烈推荐”评级。