报告关键点：

    公司年报显示，2011年营业收入同比增长37.74%，略超预期；

    海外市场业务快速发展，产业链丰富促动收入增长；

    6个月合理目标价为13元，维持“增持-A”投资评级。

    报告摘要：

    2011全年增长略超预期。根据年报披露，公司2011年营业收入6.10亿元、同比增长37.74%，归属于母公司净利润0.80亿元、同比增长2.32%，实现摊薄后每股收益0.31元，业绩略超此前预期。并且对单季四季度而言，实现销售收入2.10亿元、同比增长19.55%，净利润0.29亿元、同比下滑4.78%，单季净利润率从三季度8.13%恢复到13.62%，我们认为公司产品的盈利水平得到提高。

    海外市场开拓良好，多项新产品投放市场。2011年以来，公司面对复杂多变的国内外市场，实现销售收入快速增长，打破金融危机以来5亿规模的瓶颈。

    一方面，是基于公司积极开拓海外市场，在不断巩固老客户需求的同时大力拓展新客户，例如俄罗斯市场；另一方面，是基于公司不断开发新的产品以拓展产业链的产品需求，例如公司中石化合作研发的HH级高抗硫采气树已成功应用于四川油田。未来随着我国页岩气开采的上量，将快速扩大规模效应，不断提升在国内外市场上的综合竞争实力，确保公司毛利率及净利率的稳步回升。

    维持2012-2014年营业收入为7.10亿元、8.11亿元、9.08亿元，归属于上市公司净利润为0.91亿元、1.05亿元、1.18亿元，期间复合增速分别为14.17%和13.89%。维持2012-2014年EPS为0.35、0.40、0.45元，对应PE为33、28、25倍。

    基于目前中小市值股票估值情况，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为13元，对应2012年PE为37倍。

    风险提示：油价波动导致收入低于预期风险等。