投资要点:

    MWD明年将贡献实质业绩

    MWD（Measurement Well Drilling），即随钻测斜仪，是定向井和水平井钻井过程中必备装置。定向井和水平井是油田钻采的高新技术，主要应用于油田的增产稳产以及煤层气、页岩气的开发。公司从04年开始研发MWD，08年开始在自己的油田技术服务队中试用和改进，目前技术已经成熟，明年将会实现较大规模的销售。我们预计明年MWD有望实现收入6000万元，贡献毛利2700万左右，增厚EPS约0.04。

    看好MWD长期市场前景

    我国目前定向井和水平井占所有钻井的比例约为10%，而美国等发达国家为50%，未来国内这一数字的增长趋势确定。MWD还具有耗材性质，每年都有会一定数量报废，带来更换需求。国内主要竞争对手只有北京海蓝和中天启明两家，与之相比，公司产品具有测量参数更加丰富和信号分辨率更高等优势。我们认为，公司随着产能在2013年进一步增大，将能够成功分享持续扩张的市场。同时，凭借与海外同类产品相比所具有的优异性价比，还将可能实现可观的海外市场业绩。

    2011年继续享受优惠所得税率

    公司2008年被评为高新技术企业，享受了三年的15%优惠所得税率。由于今年要参加复评，上半年的财务报告中暂时按25%正常税率计征所得税。根据调研获悉，公司复评进展顺利，我们认为公司今年及以后可能仍将享受15%所得税率。

    投资建议

    我们预计2011至2013年EPS分别为0.3、0.39和0.45元，以12月7日10.75的股价计算，对应PE分别为35、27和23倍，给予“增持”评级。关注公司参与制定汽油辛烷值测定仪的国家标准的进展，一旦标准出台预期确定，将为公司业绩带来爆发机会。