最坏时刻已过去，金融危机影响仍在持续 由于石油钻井设备行业与国际原油价格的正相关和滞后性，金融危机对公司的负面影响自2009年3季度才开始显现；国际原油价格在2008年底2009年初达到谷底，石油钻井设备行业滞后于原油价格2-3个季度；总体来看，公司业绩的最坏时刻已经过去，09年4季度业绩同比下降幅度相比3季度有所收窄，4季度环比3季度大幅回升。

    2009年3季度-2010年2季度可能是公司业绩低点

    受金融危机影响，公司国内、国外业务均出现一定程度下滑，特别是出口业务下滑明显，下降幅度达50%左右；考虑公司业绩的周期性和季节性，2009年3季度-2010年2季度是公司业绩的低点，2010年2季度后，公司业绩将恢复到危机前水平。

    未来几年，石油钻井设备行业发展趋于平稳，现有业务增长乏力

    前几年，受石油价格高企等因素影响，中石油、中石化等公司资本支出规模迅速扩张，使得国内石油钻井设备行业获得高速发展，但随着国内可采区域的饱和，中石油、中石化等公司资本支出规模趋于平稳，不太可能再次出现高速增长。现有主营业务中，综合录井仪、采油气树和油品分析仪器增长乏力，普通防喷器下滑较大。

    募投项目进展顺利，U型防喷器、随钻测斜仪、汽油辛烷值测定仪成未来看点

    公司募集资金投资项目进展顺利，能够按照计划甚至提前计划完成。目前，公司受产能瓶颈影响严重，募投项目将极大缓解公司产能瓶颈，同时通过更新设备提高公司生产效率与技术实力，增强公司竞争力。高附加值的U型防喷器、技术优势明显的汽油辛烷值测定仪、以及随钻测斜仪等将是未来业绩的主要增长点。

    出口是公司业务发展的看点

    目前，随着国内可采区域的饱和，我国石油钻井设备行业将以发展出口为主。目前，公司出口业务主要集中在俄罗斯市场，主要通过自主开发策略及跟随策略（跟随中石油、中石化等公司）开拓海外市场。

    2009年-2010年公司所得税下降

    2008年由于公司高新技术企业资格需要重新认定，在认定前所得税按照25%缴纳，2009年公司获得高新技术企业重新认定，所得税按照15%缴纳，同时，2008年多缴税款将在2009年返还。

    维持中性评级。我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.58元、0.69元，对应目前22.90元的股价（2月22日），市盈率分别为39倍、33倍，维持中性评级。