公司1H2018 营收同比增长3.17%，归母净利润同比减少22.40%

    8 月25 日，公司公布2018 年半年报，1H2018 实现营收38.55 亿元，同比增长3.17%，实现归母净利润2.08 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.15元，同比减少22.40%，实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比减少23.86%，业绩符合公司7 月10 日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是：1）近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期，拉高费用，2）参股公司长沙银行未进行现金分红，而1H2017 公司收到长沙银行现金分红 0.34亿元。公司预计2018 年1-9 月的归母净利润为2.11 - 3.01 亿元，同比下降0 - 30%。

    　　综合毛利率上升1.76 个百分点，期间费用率上升2.54 个百分点

    1H2018 年公司百货业务实现收入31.31 亿元，同比增长6.27%。1H2018 公司综合毛利率为21.93%，较上年同期上升1.76 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.25%，较上年同期上升2.54 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.16%/ 5.91%/ 1.19%，较上年同期分别上升1.24/ 0.24/ 1.07 个百分点。

    　　湖南百货行业龙头地位稳固，地产业务有助于业绩提升

    公司现有门店15 家，包括长沙市区综合百货店5 家，奥特莱斯1 家，家电专业店3 家；湖南省内其他城市综合百货店2 家，购物中心3 家；天津市奥特莱斯1 家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面，常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认，有助于业绩的增长。公司持有长沙银行（601577.SH）2.29 亿股，该公司已于2018 年8 月获得证监会IPO 核准批文。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们认为公司短期新开门店培育费用高，下调对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.19/ 0.20/ 0.21 元（之前为0.24/ 0.28/ 0.32 元），长期来看，公司区域百货行业龙头地位稳固，所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新门店培育未达预期，地产业务发展未达预期。