前三季度净利润增长28.8%，符合预期

    友阿股份公布前三季度业绩：1Q~3Q 营业收入51.48 亿元，同比增长16.1%；归属母公司净利润3.01 亿元，同比增长28.8%，对应每股盈利0.21 元，符合我们预期。分季度来看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别+19%/+16%/+12%，净利润分别+29%/+29%/+30%。公司同时预告2017 年度净利润2.99 亿元~3.89 亿元，同比增长0%~30%。

    发展趋势

    1、营收持续增长态势。公司前三季度营收增长16.1%，其中零售主业受益实体零售回暖、新店培育加快以及中高端业态竞争优势逐步显现，收入保持稳健趋势。同时，地产销售结算预计贡献营收增长重要增量。

    2、毛利率有所提高，费用管控助盈利能力持续改善。前三季度公司毛利率同比提升0.9ppt 至19.9%，期间费用率同比下降0.7ppt至11.6%，销售/管理/财务费用分别同比-0.6/-0.5/+0.4ppt，内部提效效果明显。综合来看，友阿前三季度净利率同比+0.6ppt 至5.9%。

    3、零售双线融合提效，金融、地产业务培育业绩弹性。①零售：

    线下聚焦中高端，上半年天津奥莱扭亏为盈，Q3 投资设立合资公司运营长沙城市奥莱项目，“十一”长假期间公司总销售同比增长近15%，其中奥特莱斯业务增长超30%，业态升逐步级显效；“友阿微店”已于7 月开设首家小区店，同时亿奢汇奢侈品集合店已于10 月试营业，期待O2O 战略带来新零售突破；②金融：服务平台分别对接供应商、消费者致力提供一站式服务，投资长沙银行若能成功IPO 或带来股价催化；③综合体：测算约有18~23 亿地产项目将在2017~2019 年确认，有望为业绩带来充足弹性。

    4、积极推动多元化布局拓展成长空间。上半年先后收购欧派亿奢汇（承诺2017~2019 年扣非净利不低于2000/3000/4000 万），7875万参股隆深机器人（持股比例15%），未来有望受益多元化发展。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017 年27 倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币10.00 元的目标价，较目前股价有40.65%上行空间。

    风险

    市场竞争加剧；新门店培育不达预期。