公司发布2017 年半年报。

    　　2017 年上半年营收增长17.85%，归母净利润增长28.68%，业绩增速略低于预期。2017 年上半年公司实现营业收入37.36 亿，同比增长17.85％，较去年同期增速提高19.99%，主要系商业地产项目提升了业绩表现，剔除地产、餐饮等项目收入的影响，零售业务营收同比增长4.64%。公司实现归母净利润2.69 亿，同比增加28.68%，由于郴州友阿项目尚处于培育期，培育成本较高出现亏损，导致业绩增速略低于我们35%的增速预期。上半年毛利率20.17%，较去年同期提升0.96%，其中零售业务销售毛利率14.53%，较去年同期降低1.82%。上半年管理费用同比上升7.53％，销售费用下降0.07％，财务费用下降17.71％，其中二季度销售+管理费用率同比下降1.55%，经营管理效率有所提高。

    　　积极探索和深化转型，促进线上线下融合。公司近年来对主营业务进行转型升级，丰富商品内容，拓展直邮通道，积极推进线上线下融合，促进平台资源最大化。2013 年10 月开始探索O2O 商业模式的转型，于2014 年战略思路逐步清晰，2015 年与德国SAP 公司正式达成战略合作关系，全面启动全渠道零售平台的建设，为公司完成线上线下布局打下基础。目前已实现“友阿特品汇”、“友阿农博汇”、“友阿果园”等购物子平台的上线；2015年上线了“友阿海外购”平台，近期又收购了跨境贸易商“欧派亿奢汇”，有望借助其渠道优势和供应商资源实现进口奢侈品O2O 的落地，扩大海外购的国际奢侈品类和品牌，完善“友阿海外购”的供应链和购物体验；在进一步发展与微信 的“友阿微店”线上规模的基础上，公司开始以社区店的模式布局线下，并于2017 年7 月17 日开设了首家小区店。公司主营业务转型升级，线上线下O2O 全渠道运营体系的建立给予公司未来发展空间。

    　　把握新业务投资机会，多元化发展增加盈利点。上半年公司投资收益（主要为长沙银行分红）同比增长35.45%。公司6 月2 日发布公告，收到长沙银行利润分红款3429.54 万元。长沙银行良好的成长性与经营业绩也拓展了公司未来投资收益空间，连续多年送股分红，投资回报良好。长沙银行向证监会已提交首次公开发行股票的申请材料，上市进程加快，公司持股溢价有望提升；上半年公司通过投资佛山隆深机器人有限公司，布局工业机器人行业，增加新的盈利点，从而提升公司整体盈利水平和竞争力。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司 2017-2019 年实现归母净利润分别为3.27/4.23/5.34 亿元，对应PE 分别为28/22/17 倍；由于公司通过参股长沙银行定期获得大额分红，剔除长沙银行股权价值的估值29.05 亿元（按照城商行平均1.44 倍PB 估算），对应当前股价调整后的PE 分别为21/15/11 倍。维持盈利预测，维持“增持”评级。