事件：

    　　公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入117.4 亿元，同比增长6.82%；实现归母净利润4.782 亿元，同比增长42.39%;实现扣非净利润3.861 亿元，同比增加23.83%。其中，23Q3 单季度实现营业收入45.05 亿元，同比增长17.25%；实现归母净利润1.967 亿元，同比增长33.27%;实现扣非净利润1.686 亿元，同比增长12.21%。业绩符合预期。

    　　盈利表现整体良好，毛利率略微回落

    　　公司前三季度综合毛利率达到13.64%，同比提升0.4pct，单三季度公司毛利率有所回落，达到13.24%，同比下降0.72pct，环比也下降0.72pct。考虑到二季度末至三季度这段时间，公司主要原材料铜从6.5 万元/吨上涨至7 万元/吨，聚乙烯（LLDPE）价格从7900 元/吨上涨至8500 元/吨，原材料价格上升或致毛利率稍许承压。

    　　费用率管控良好，经营质量稳健

    　　公司前三季度销售费用率达3.42%，管理费用率达2.09%，营收规模新高的条件下，前三季度费用率进一步降低至历史最低水平，其中销售费用率还取得同比降低4.36%的管控效果。公司研发费用保持正常扩张节奏，研发费用率保持4%左右的水平，公司在上海设立新材料研究院，预计研发费用未来稳中有增，费率保持平稳。

    　　关注后续定增落地与产能释放情况

    　　公司之前公告拟向包括控股股东海控集团在内的特定对象募集不超过17亿元现金，用于建设青岛工厂、超高压三期、电缆新产线及上海新材料研究院等，奠定后续增长基础。同时，超高压二期产能逐步释放，高等级绝缘材料有望增厚利润。公司也具备液冷快充技术储备，单枪最大功率支持600kW，预计未来随着快充需求释放，公司充电设备销售有望取得新的突破。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为163.15/180.9/207.08 亿元，同比增速分别为11.18%/10.88%/14.47% ， 归母净利润分别为6.06/8.34/11.43 亿元，同比增速分别为47.44%/37.81%/36.93%，EPS 分别为0.58/0.81/1.1 元/股，3 年CAGR 为40.63%。鉴于公司高分子业务和新能源充电桩正处于高速发展期，线缆业务基本盘稳健，我们给予公司2024年18.5倍PE，维持目标价15元，维持为“买入”评级。

    　　风险提示：1）募投项目进度不及预期；2）市场需求放缓；3）竞争加剧。