1Q23 业绩超过我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入30.75 亿元，同比降低1.7%，环比降低16.5%；归母净利润0.92 亿元，同比增加125.9%，环比增加22.4%；我们认为，收入同比降低主要由于1Q22 结转部分4Q21 收入、基数较高，盈利高增主要受益于高分子材料业务贡献翻倍利润，公司业绩超过我们预期。

    　　发展趋势

    　　高分子材料量稳利升，2Q23 有望持续受益。我们测算公司1Q23 高分子材料收入10-11 亿元、同比小幅增长，利润贡献约1.0-1.1 亿元左右、同比翻倍，主要受益于1）量：公司22 年底有效产能达55GWh，1Q23 出货受到疫情扰动和春节假期等季节性影响，我们测算1Q23 出货8.0-8.5GWh、同比基本持平，2）价：1Q23 市场需求旺盛，叠加海外友商供应短缺，市场供大于求，我们预计公司产品平均单价提升、带动单位净利提升至约0.13万元/吨。展望2Q23，我们认为1）出货：2Q23 季节性影响因素缓解，同时公司超高压二期预计2Q23 达产，叠加湖州工厂产能爬坡，支撑出货环比高增。2）盈利：市场景气度持续，友商供给短时间无法释放、价格端或将维持，叠加超高压一期量产趋于稳定、超高压产品结构占比提升，公司盈利能力有望稳中有升。中长期看，我们测算目前公司在超高压材料领域市占率约10%、剩余基本为外资，高分子材料领域国产替代空间广阔；此外，公司与万华一体化项目投产有望进一步带动降本并提升产品稳定性，公司有望在扩大市场份额的同时提升盈利中枢、享受量利齐升。

    　　充电量同比回升，2Q23 出行有望持续复苏。公司1Q23 实现充电量1.18亿度，同比+23.1%，截至1Q23 末运营充电桩数量达到27,856 台，环比4Q22 末增加1,372 台。展望2Q23，我们认为出行有望持续回暖，叠加新能源车保有量提升和充电桩建设加快，公司单桩利用率或将改善，带动充电业务亏损收窄。

    　　毛利率同比提升，非经常损益增厚利润。公司1Q23 毛利率13.8%，同比提升1.3ppt，我们认为主要受益于高分子材料业务涨价带来的利润贡献增多；公司1Q23 非经常性损益项目合计金额达0.41 亿元，主要包括收到拆迁款带来的固定资产处置收益0.31 亿元和政府补助0.11 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年净利润预测5.83/7.94 亿元不变，维持12.5 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年17.4x/12.8xP/E 和22.2x/16.3x P/E，有27.7%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，新能源车保有量不及预期。