2022 年业绩符合预告

    　　公司公布2022 年业绩：全年收入146.75 亿元，同比+14.9%，归母净利润4.11 亿元，同比+51.4%；公司业绩与此前业绩预告相符。

    　　发展趋势

    　　高分子材料业绩逐步释放，看好2023 年量利齐升。公司2022 年高分子材料出货接近40 万吨、同比增长19.08%， 营收实现46.54 亿元、同比增长23.6%；盈利方面，受益高盈利的超高压绝缘料、屏蔽料产能释放，高分子材料综合毛利率提升2.6ppt至15.4%，全年利润约2.63 亿元、同比增长60.3%。展望2023 年，我们认为超高压二期2 万吨项目达产或将进一步支撑超高压料放量，且受竞争对手海外产能瓶颈，行业短期供需偏紧，公司有望迎量价齐升。中长期，随着超高压国产替代持续推进，以及万华一体化项目落地助力降本增利，我们预计高分子材料盈利中枢有望持续抬升。

    　　电缆业务增长稳健，毛利率稳中有升。电力产品方面，受益下游电网投资增长，公司2022 年电力电缆出货10.4 万吨、同比增长3.4%，实现收入85.03 亿元、同比+10.3%，毛利率12.0%、同比基本持平；通信产品方面，公司2022 年出货72.1 万公里、同降11.2%，营收实现10.62 亿元、同增22.4%，毛利率同比提升1.6ppt 至16.7%，主要得益于：1）产品结构调整，基本实现由同轴电缆向安防数据缆转型；2）高盈利的工业智能装备线缆业务利逐步放量，实现销售额同比增长116%。展望23 年，我们看好电网投资增长+产品结构优化有望持续驱动电缆业务业绩释放。

    　　出行复苏，充电业务亏损有望收窄。公司2022 年实现充电量4.25 亿度，同比+6%，充电业务收入贡献3.63 亿元、亏损约1.34 亿元，主要受疫情对出行扰动影响。向前看，我们认为2023 年疫情对出行扰动减小，叠加新能源车保有量快速提升，国内充电需求有望加速释放，带动充电业务盈利改善。

    　　商誉减值拖累4Q22 表观利润，股权激励发布助力长远发展。公司4Q22 计提商誉减值约4900 万元、拖累表观利润表现，若加回，4Q22 归母净利润1.24亿元、同比增长49.7%，核心利润增长依旧强劲。公司于2023 年4 月17 日公发布股激励计划，拟授予限制性股票1,035 万股、约占总股本的1.00%，覆盖管理层及核心骨干人员185 人，首次授予价格为5.10 元/股。我们认为，本次股权激励有望充分调动核心骨干工作积极性，促进公司长远发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年净利润预测5.83/7.94 亿元不变，维持12.5 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年18.6x/13.6xP/E 和22.2x/16.3x P/E，有19.4%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，新能源车保有量不及预期。