1H22 业绩超出我们预期

    公司公布1H22 业绩：营收71.52 亿元，同增27.47%；归母净利润1.88 亿元，同增205.68%；扣非归母净利润1.62 亿元，同增236.71%。其中2Q22 营收40.24 亿元，同增/环增21.5%/28.6%，归母净利润1.48 亿元，同增/环增44.3%/263.7%；受益电力电缆下游需求景气度上行，公司业绩超出我们预期。

    发展趋势

    电力电缆下游景气度持续回升，高分子材料有望中期迎高端国产替代。电力产品方面，受益下游电网投资力度增强以及终端价格上调(原材料铜价上涨)，公司电力产品1H22 实现营收40.48 亿元、同增26.3%，剔除铜价影响我们预计发货量同比增长约10-15%；通信产品受益于安防、5G 等领域需求增长，1H22 营收同比增长36.1%至5.30 亿元。高分子材料业务亦受益下游电力电缆需求景气度提升及海外业务的拓展，1H22 发货量同比增长19%，叠加原材料涨价带来终端价格上调，营收同增32.1%至23.67 亿元；公司加速高端超高压领域布局，目前超高压项目一期已稳定运行、二期公司计划年内投产，同时，公司与万华化学共同建设上下游一体化项目，规划总产能60 万吨/年，我们预计24 年逐步量产，有望进一步加强高分子材料业务在质量一致性、成本上的优势，高端领域国产替代可期。

    充电业务稳步发展，推动业绩稳固增长。公司充电量及充电运营效率不断提升。1H22 公司自营充电量达到2.0 亿度，同比增长11%。截止6M22，公司公共充电桩保有量为22895 根，同比增长43.6%，其中直流电13758根，同比增长41.3%，充电站保有量为2110 座。公司继续加大充电桩新产品研发力度，主流新品陆续投放市场。

    定价、套保机制降低原材料价格风险，降本控费效果显著。公司通过快速调整对外报价、锁铜、套保等方式降低了铜价波动带来的经营风险，公司1H22 实现毛利率12.86%、同增0.26ppt。公司1H22 销售/管理/财务/研发费用率为4.17%/2.07%/0.51%/3.59%，同比-0.81ppt/-0.40ppt/-0.24ppt/+0.33ppt，净利润率为2.64%、同增1.52ppt。

    盈利预测与估值

    考虑电力电缆需求景气度上行，我们上调公司2022/2023 年净利润25%/27%至4.37/5.83 亿元，同时高分子业务中期国产替代预期强化驱动估值中枢上移，我们上调目标价66.7%至12.5 元，当前股价对应22/23 年26.6x/20.0xP/E，目标价对应22/23 年29.7x/22.3x P/E，有11.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济下行，新能源车保有量不及预期，原材料价格上涨超预期。