事件：公司发布2016年报。2016年，公司实现营业收入63.80亿元，同比下降6.83%，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比减少20.84%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04亿元，同比减少21.95%，折合基本每股收益0.23元/股，同比减少20.69%。

    　　公司发布2017年一季度报。公司实现营业收入12.29亿元，同比增长4.20%，归属于上市公司股东的净利润-0.32亿元，同比减少215.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.46亿元，同比减少270.04%，折合基本每股收益-0.03元/股，同比减少200%。

    　　点评：

    　　一季度业绩下滑程度加深，系新能源版块投入增加。四季度公司实现营业收入19.78亿元，同比下降24.4%，归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比减少27.36%；随着市场竞争的加剧，新材料板块毛利率大幅下降，总体毛利率为14.63%，同比下降2.91 个百分点，随着光纤等原材料价格上涨，公司2017年相应板块毛利有继续下滑的风险。受整体市场环境及新能源业务开拓影响，公司2016年业绩大幅下滑。2017年一季度公司收入有所增长，但是受新能源版块市场和研发投入增加拖累，一季度业绩大幅下滑，但是随着充电桩数量逐步增加，公司有望在此版块逐渐获得利润，现金流有望好转。

    　　实现充电各环节全网络布局，新能源投资成果初显。公司聚焦城市单元，成立覆盖北京、上海、杭州、深圳、西安、福州、武汉、南京8 大城市的子公司，理顺投资公司与各城市公司管理网络，完善“项目机会识别——项目评估——投资决策”投资管理体系，健全业务支撑和管控体系，初步形成城市快充网络。2016年完成项目立项40 余个，达成预计售电量1.7亿度。同时，爱充网建成集屋顶光伏发电、储能、新能源汽车充电、4G 共享、洗车、休闲VIP 室等综合充电服务功能于一体的智能充电示范站。实现粘性用户数发展4,000 余个，充电度数110 余万度。目前此版块还处于投入阶段，但随着新能源汽车存量的提升，爱充网的价值将逐步体现。

    　　加码高分子材料，布局全国、智能制造。公司为加快推进全国布局，缩短运输半径，提升客户服务能力，在成都设立生产基地，2016年成都分厂已完成设备下单采购及团队搭建，公司预计2017年6月量产并持续提升生产能力。公司搭建了“两化融合、三个层次、四个平台”的智能工厂总体信息技术架构，以自动化设备和工业互联网络为底层设备，充分利用私有云和公有云的技术，以贯穿企业核心业务的SAP 系统平台、基于物联的MES 的信息协同平台、快速响应的供应链及客户管理平台为业务执行层，同时借助HANA 数据仓库以及BI 等数据应用工具，实现跨层次、跨平台的数据交互与分析，从而达到以OA 系统平台为管理层的单点应用平台。同时辅以移动应用平台（如APP 的灵活使用）贯穿三个层次、四个平台，从而真正实现企业管理信息化与生产的智能化。公司的高压电缆料市场推广取得阶段成果：110kV 高压绝缘料销量突破3,000 吨。新品销量持续增长，销量占比由上年的32%提升至38.8%，其中PVC 产品发出量同比增长30%。但是由于新材料板块市场竞争激烈，公司毛利率有所下滑，未来有望通过智能制造降低三费，提升毛利。

    　　盈利预测与评级：鉴于公司业绩增长不及预期，并且期间费用率有所增加，我们预计公司17～19年营业收入分别为69.45、74.60、80.18亿元，同比增长8.86%、7.42%、7.48%，归母净利润2.17、2.30、2.44亿元，同比增长0.84%、5.97%、6.29%，EPS 分别为0.23、0.25、0.26元，对应5月11日收盘价（11.34元）的市盈率分别为49、46 和44 倍，维持“增持”评级。

    　　股价催化剂：充电设施等新业务拓展超预期；电网招投标中标超预期；行业整合力度加大。

    　　风险因素：1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。