投资要点：

    　　2016 年前三季营收同比上升4.04%，净利润同比下降16%。公告2016 年三季报，收入44.01 亿元，同比增4.04%。归母净利润1.31 亿元，同比降16%。每股收益0.14 元。业绩下滑主要源于充电运营业务处于投入期，费用计提较多。综合毛利率17.29%，同比增0.89 个百分点。

    　　2016 年业绩预告。公司同时公告2016 年业绩预告，归母净利润变动区间-30%-0%，对应归母净利润1.90-2.72 亿元。主要源于：1）新能源板块研发及市场开拓费用增加；2）新材料板块受经济环境及竞争加剧影响，价格、毛利率有所下降，导致2016 年板块业绩有所下滑。

    　　期间费率有所提升。2016 年前三季度，公司期间费率13.85%，同比增2.02 个百分点。管理费率6.55%，同比增0.70 个百分点。销售费率6.61%，同比增 1.29个百分点，源于充电市场开拓费用增加等。财务费率 0.69%，同比增 0.03 个百分点。

    　　成立新能源产业公司，充分发挥新能源制造、投资、运营协同效应。公司此前公告，设立万马奔腾新能源产业有限公司，拟将上市公司体系中新能源业务相关资产及子公司剥离至新能源产业公司，包括万马新能源、爱充网络、万马联合新能源投资等合计7 家公司。业务板块的垂直整合，将更有利于责权明确及管理，充分发挥新能源设备制造、投资、运营等多环节协同效应。

    　　充电运营：盈利性将逐步显现。2016 年前三季度，充电运营主体-爱充网络实现收入42.74 万元，净利润-690.55 万元（未经审计）。目前公司电动车充电板块尚处布局期，设备投入、人员费用持续投入。我们判断，随着公司逐步走过布局期，2017 年起，电动车充电板块的盈利性将逐步显现。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润2.5 亿元、2.96 亿元，同比变动 -7.92%、+18.21%，对应每股收益0.27 元、0.32 元。给予2017 年60-65 倍PE，对应合理价格区间19.2-20.8 元。维持“增持”投资评级。

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。