本报告导读:

    “材料+电缆”现金牛形成成长性支撑,“设备制造+投资运营”打造充电设备产业链巨头。

    投资要点:

    维持增持级 。公司发布年报,2015年实现营收68.47亿元,同比增长17.11%,归母净利2.72 亿元,同比增长15.50%,符合我们预期;考虑公司充电设施运营尚未进入批量盈利阶段,故下调2016-18 年eps 至0.38(↓0.17)、0.50(↓0.23)、0.62 元,考虑行业估值,给予公司2017 年47 倍pe,维持目标价23.96 元,增持评级。

    “材料+电缆”现金牛主业提供成长性支撑。公司是完整线缆产业链的“综合线缆供应商”,产品大类主要包括电力电缆、特种电缆、民用建筑线缆、光纤光缆、同轴电缆、数据通信电缆等。其中超高压电缆在国网集中采购中标公司数居行业前列,2015 年万马特种电缆子公司实现净利润4934 万元,通信电缆子公司实现净利润4175 万元,高分子材料子公司实现净利润7872 万元。

    “设备制造+投资运营”打造充电设备产业链巨头。充电设备产品齐全,包括大功率一体式/分体式直流充电桩等。目前可达到交流桩2000台/月,直流桩500 台/月产能,2015 年公司充电设备子公司万马新能源已实现净利润1166 万元,同时,万马积极布局全国充电设备建设,并已筹划在湖州、江苏、武汉、北京、宁波、福州、长沙等地推动充电设备与爱充网运营网络建设。万马新能源爱充网、新能源投资合力形成“智能设备制造+网络运营服务+投资建设充电网”三轮驱动格局。

    风险提示:充电设施建设低于预期风险,电缆行业竞争加剧风险。