业绩符合预期

    　　公司发布年报，2015 年实现营业收入68.47 亿元，归母净利润2.72亿元，分别较去年同期增长了17.11%、15.50%，符合我们预期。

    　　拟定分配方案：每10 股派发现金红利 1 元（含税）。

    　　发展趋势

    　　充电桩业绩亮眼，高分子业务稳健。2015 年公司新能源业务实现倍增，至7000 多万销售收入，表现亮眼。高分子材料销售规模稳健增长11.9%至14.42 亿元，其销量增速达15.91%，售价较上年同期略有下滑。两项电缆业务电力电缆和通信电缆收入分别增长了4.9%/19.7%至34.47/6.98 亿元。公司在港贸易规模达11.63亿元，增长较快。

    　　充电领域三轮驱动，布局协同性良好。公司建立了万马新能源、爱充网和新能源投资三大主体，分别从车载充电机及交直流充电桩硬件设备制造、充电桩网络运营服务、辐射全国的充电设备基础设施投资建设，三个方面实现了新能源汽车充电行业完整的对接方案。在16 年充电桩行业超过400%增速大发展之际，公司将以设备建设运营的全产业链优势，获得良好的协同成长。

    　　盈利预测

    　　依照年报调整2015 年收入和净利润预测，下调2016-17 年营业收入4.76%和2.28%，下调净利润3.36%和21.76%。则公司2016-17 年收入将分别为74.80 和87.85 亿元，归母净利润将达到3.63 和4.10 亿元，对应EPS 分别为0.39 和0.44 元。

    　　估值与建议

    　　公司主业电缆及高分子材料，14 年以来涉足充电桩行业，主要在新能源汽车充电桩配套及充电站运营领域展业，旗下爱充网为国内知名充电桩网络运营商，运营方面先发优势较显著。我们参考行业估值，给予公司2016 年68x P/E，下调对应目标价至26.52元，维持推荐评级。

    　　风险

    　　爱充网布桩、接入速度低于预期；高分子材料新产品放量慢于预期，价格承压。