投资要点:

    公司公告。国开发展基金以1 亿元对万马新能源投资公司进行增资,用于浙江省智能充电网络项目资本金。同时,万马股份以自有资金1.05 亿元对万马新能源投资公司进行增资。双方持股比例分别达32.8%、67.2%。公司同时公告,万马新能源投资公司在湖州、江苏、西安、武汉、北京、宁波等地设立子公司,拓展当地充电设施投资建设。

    充电业务三轮驱动完美呈现。万马联合新能源于2015 年11 月成立,前期为万马股份全资子公司,定位充电网投资建设。此番增资及子公司落地,强力推动公司充电业务地域扩张的进度。和万马新能源、爱充在充电领域搭建“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”三轮驱动格局。

    六地子公司仅是开始。万马新能源投资本次合计出资6000 万元,在湖州、江苏、西安、武汉、北京、宁波等地设立子公司,基于行业情况,我们预计将通过合作等模式,切入当地的充电设施建设。本次六个地区,仅是万马新能源投资业务扩张的开始,后续进一步的地域扩容值得期待。

    国开与万马同步增资。国开发展基金以1 亿元对万马新能源投资公司增资,持股比例达32.8%,期限10 年,从第8-10 年,有权行使投资回收选择权,股权转让对价分别为3000、3000、4000 万元。同时,国开发展基金不向万马新能源投资委派董事、监事等。国开与万马同步增资,有助于增强万马新能源投资资本实力,获有力政策支持,加快充电网络建设进度。

    充电产业核心标的。公司中期目标占据国内充电市场30-40%份额,2015 年末预计桩点数近1 万个。国开入股及子公司设立,对新能源投资意义重大,与万马新能源、爱充完美协同。

    投资建议与盈利预测。我们预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.71%、22.86%,每股收益分别达到0.28 元、0.35 元。考虑到充电网络持续的区域扩张,特种电缆外生发展等因素,业绩超预期为大概率事件。同时,充电桩相关政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间33.6-35 元,对应2015 年动态PE120-125 倍。维持“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。市场竞争风险。