事项：公司非公开发行 1.56 亿股，购买浙江万马高分子材料有限公司、浙江万马集团特种电子电缆有限公司、浙江万马天屹通信线缆有限公司100%的股权，购买资产总计10.1亿元。

    电缆产业链横向、纵向延伸，打造电缆产业集群。此次收购中，目标企业与公司主营业务关联度较高，其中万马高分子材料主要生产电缆绝缘材料，属于产业链向上游延伸；万马特种电缆及通信线缆在产品销售渠道上对公司复合电缆品种的开发形成资源共享，有利于万马电缆成长为高品质电缆线缆供应商。

    万马高分子预估值为 4.0亿元，预估增值率为152.8%，万马高分子生产交联料市场销售稳定，为万马电缆提供交联电缆所用交联料，合作多年，交联料生产中心临近电缆生产中心，最大化节省费用。预计2012年贡献净利润约3千万元，增厚摊薄后EPS0.07元，按照收购对价PE为13.3倍，二级市场可比公司估值在2012年20倍。

    万马特种电缆预估值为 4.0 亿元，预估增值率为 529%；天屹通信预估值 2.0 亿元，预估增值率为241.4%。两公司主要生产通讯相关电线电缆。万马电缆在2011年开始研制光纤复合缆等复合电缆，其销售途径与传统电缆不同，与通讯电缆销售渠道更为接近，预计收购后，复合电缆研发与市场开拓会更加顺畅。预计两公司2012年贡献净利润约5900万，增厚摊薄后EPS0.13元，按照收购对价PE为10.2倍，二级市场可比公司估值2012年20-25倍。

    投资建议：预计收购后目标公司2012、2013年贡献净利润约8900万、9900万，增厚EPS（摊薄后）0.20、 0.22元，预计公司2012、2013年主营收入分别为48.6、62.5亿，实现摊薄后EPS0.49、0.54元,对应动态PE为15、13倍，由于资产收购与主营相关度较高，预期后续协同效应会体现，维持“推荐”评级。

    风险提示：万马高分子其他客户均为电缆生产企业，与万马电缆存在竞争，收购之后其他客户可能减少。