事件

    　　2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入15.75 亿元，同比下降3.49%，归母净利润3.84 亿元，同比下降3.28%，扣非归母净利润3.47 亿元，同比下降7.78%。2024 年三季度单季实现收入5.06 亿元，同比增长15.71%，归母净利润8290 万元，同比增长377.72%，扣非归母净利润7276 万元，同比增长657.38%。

    　　核心品种逐步恢复增长，二线品种稳健放量

    　　2024 年，受国家政策调整影响，三金片和西瓜霜等产品销售出现波动，公司采取了针对性的应对措施，如对渠道价格梳理，调整相关产品品规、加大销售力度等，三金片销量已经逐步赶上，西瓜霜系列销量也慢慢得到恢复，公司前三季度主要经营指标较去年同期已经基本持平。同时二线、三线品种总体发展趋势良好，其中，眩晕宁系列销量已于2021 年突破亿元大关，2024 年力争实现双位数增长；拉莫三嗪片力争迈上亿元台阶；二三线品种总体增长态势好于一线品种。

    　　盈利能力较为稳定

    　　2024 年前三季度公司毛利率74.84%，同比提升1.27 个百分点。期间费用率45.78%，同比提升2.28 个百分点，其中销售费用率31.84%，同比提升3.79 个百分点，管理费用率6.95%，同比下降2.40 个百分点，研发费用率7.29%，同比提升0.83 个百分点，财务费用率-0.30%，同比提升0.06 个百分点，经营性现金流同比提升1.45%。整体盈利能力较为稳定。

    　　盈利预测与评级

    　　2024 年，公司核心品种受政策环境影响，增长有所放缓。根据公司2024年三季报业绩情况，我们将2024-2025 年营业收入预测由27.14/31.48 亿元下调至22.08/24.07 亿元，2026 年营业收入预测为26.30 亿元；归母净利润预测由5.53/6.59 亿元下调至4.34/4.87 亿元，2026 年归母净利润预测为5.49亿元，调整为“增持”评级。

    　　风险提示：政策波动风险，产品放量不及预期风险，中药原材料涨价风险