报告要点

    主营产品价格上扬公司业绩拐点将现

    公司主营产品甲醇、纯碱、氯化铵、尿素和复合肥等价格已经开始上行，由于具有高弹性，公司业绩拐点也将显现。假设上述产品均价上涨50 元/吨，公司每股收益将分别提高0.01、0.12、0.08、0.07 和0.12 元，合计0.40元。这意味着公司2010 年业绩可能大幅反转。

    动力结构国债调整项目未来2 年分别降低公司成本3934 和7869 万元

    该项目利用化工生产的造气炉渣、白粉末和燃料煤进行掺烧，所产生的热和电全部提供给公司生产装置使用。综合来看，该装置的投产相当于为公司节约107158 吨/年燃料煤。按照公司动力煤成本734.33 元/吨计算，2010 和2011 年，该项目将分别为公司节约成本3934 万元和7869 万元/年。

    硼氢化钠项目是公司未来2 年业绩增长的助推器

    公司的硼氢化钠项目2010 年6 月份投产。我们预计，2010 和2011 年，硼氢化钠产量分别为400 吨和900 吨。按照16 万元/吨的价格和9 万元/吨的成本计算，未来2 年，硼氢化钠产品将增厚每股收益0.14 元和0.31 元

    首次评级为“推荐”

    我们预计，2009-2011 年，公司每股收益分别为-0.51 元、0.81 元和1.04元。首次评级为“推荐”。

    股价上涨催化剂：募投项目投产，产品价格上涨