2009 年上半年，公司实现营业收入11.64 亿元，同比下降21.73%；营业利润-4600 万元,同比下降118.41%；归属于母公司所有者净利润-3112 万元，同比下降115.31%；基本每股收益为-0.15 元。

    产品价格下跌致使收入下滑。09 年上半年公司主要产品销量基本与去年持平，但产品销售价格均同比出现下滑，纯碱、氯化铵、精甲醇、45%复合肥价格同比分别下降44.36%、30.64%、47.51%、21.41%，导致公司营业收入同比下降。

    毛利率大幅下降。由于产品价格下跌，而煤电成本略有上升，公司2009 年上半年毛利率大幅下降，上半年公司综合毛利率为5.87%，同比下降20.48 个百分点；各产品毛利率同比均有不同程度的下降，其中纯碱下降49.18 个百分点，氯化铵下降17.37 个百分点，尿素下降7.98 个百分点，精甲醇同比下降84.99 个百分点。

    预计下半年经营状况略有好转，但全年仍大幅下降。由于受益于房地产复苏，纯碱价格4 季度有望小幅回升；尿素等化肥产品在秋肥施用季来临时，价格可能有所上涨。预计下半年公司盈利情况将好于上半年，但仍将明显低于去年同期水平。

    硼氢化钠项目09 年难贡献利润。08 年募集资金建设的1000吨/年固体硼氢化钠项目计划09 年年底投产，由于受到上市时间推迟影响，进度有所拖后；且可能存在试车投产推迟等问题，预计2010 年才开始贡献利润。

    盈利预测。我们预计2009年公司将亏损，预计公司2009-2010年的EPS分别为-0.05元、0.47元和1.05元，2010-2011年对应的动态市盈率为38倍和17倍，目前估值明显过高，维持“中性”投资评级。

    风险提示：下游需求恢复如持续拖后，公司业绩增速可能低于预期。