2008年9月16（T）日，长三角化肥龙头华昌化工（002274）4080万新股，将以10.01元、即仅12.36倍市盈率（P/E）在深证所网上初始公发（IPO），并在T-1、T日网下配售1020万！因此，首发后2007年每股收益仍高达0.81元。另一方面，鉴于IPO市场期望毛收益率正发生结构性转折，特别是东方雨虹（002271）期望毛收益率创出全流通下中小板新低，故而华昌化工申购期望毛、及其年化收益率遂成业界焦点。

    在金融计量学意义上，并具体应用邹（Chow）检验或虚拟变量法，知：自2008年6月5日大洋电机（002249）创出恢复IPO来中小板初始收益率最低后：不论中签率、初始收益率，还是新股申购期望毛收益率都开始出现数理统计显著性下降，决定方程从而发生"结构性转折"！

    以公众申购资金方程为基础，估计华昌化工新股申购资金为：6782.62亿元。和初始公发市值相比较，则中签率数学期望为：0.0602139%；至于95%置信度中签率，则以方程标准误而估计为：0.04442～0.09344%。

    应用全流通下恢复IPO来新股多因素定价方程，估计华昌化工初始估值，可为：12.47元/股；等价地，推知期望初始收益率，为：24.53%。结合定价方程1倍具体适用标准误3.63元及68.16988%置信度，推知初始估值及其期望收益率区间，各为：8.84～16.09元/股和-11.72～60.79%。

    在IPO及初始交易市场结构性转折中，首日相机卖出根据博弈论或行为金融学本为最优策略，但在熊市下沦为主流共识后，却会发生"合成推理的谬误"；当然，最终亦应会为次新个股"纠错性行情"奠定基础！

    新股申购期望毛收益率，等于中签率和初始收益率的乘积。准此以言，华昌化工IPO新股申购期望毛收益率，仅为：0.01477%！为此，以1年365个自然日和新股申购资本冻结2或3个交易日计，则华昌化工新股申购年化期望毛收益率仅为：2.7%（或仅仅1.8%）。

    IPO市场结构性转折以来，截至9月12日中小板新股配售比例平均为网上中签率4.79倍，但网下期望毛收益率均值仅为网上74.22%，且不论初始、还是期望毛收益率，均有50%频率为负数！为此，结合股市屡创熊市以来新低、初始收益率是否可为配售上市奠定安全边际和首先保证申购资本安全性原则，建议：询价对象可对网下配售采保守策略。

    综上：公众须比较资本来源及机会成本，谨慎决定是否申购华昌化工IPO新股；至于询价对象，则可对网下配售采更为审慎的策略！