事件：水晶光电于2026 年5 月21 日举办投资者接待日活动，多位核心高管出席，带来《笃行十四五，智启十五五——公司发展回顾与展望》、《第二曲线：

    　　AR 光学市场前景探索及布局》、《第三曲线：光连接领域OFC 前瞻及思考》3 大主题报告，并开展问答交流。我们点评如下：

    　　消费电子+车载光学稳健支撑，北美大客户合作持续深化。消费电子方面，公司已形成滤片、盖板、黑膜、棱镜四大产品体系，长期与头部终端客户保持深度合作，行业综合竞争力位居前列，与北美大客户新品研发节奏已规划至未来几年；车载光学方面，25 年在AR-HUD 行业维持领先地位，激光雷达等领域快速成长，欧洲市场拓展成效显著。消费电子+车载光学业务作为“十五五”期间新的第一成长曲线，现金流与利润基石地位稳固，在手项目质量持续提升。公司此前指引26 年总营收10%-30%增速，核心增量来自北美大客户手机摄像头光学升级新品导入，此外大客户涂布滤光片份额持续提升，将于未来几年贡献业绩增量。预计26 年资本支出预计将在25 年基础上翻倍，主要围绕消电新项目投资以及台州、越南基地建设等开展。

    　　AR 光学技术卡位领先，打造显示模组、光机、感知与光学元器件的全面布局。

    　　公司十余年前瞻布局AR 光学，搭建起涵盖光波导、光学元件、光机及前沿技术的产品矩阵。光波导方面，公司以GWG 为核心，同步布局SRG、VHG多条光波导技术路线，适配多应用场景，目前GWG 技术获头部客户认可；光机方面，公司重点布局合色棱镜等核心光学元器件研发，关键零部件具备自研工艺壁垒；此外公司还有眼动追踪模组及其他相关光学元件产品。公司AR 业务尚未形成大规模应收，管理层判断消费级市场爆发仍需3-5 年培育周期，当前重点聚焦技术、产品及生态卡位，静待行业拐点和市场爆发机遇。

    　　快速切入AI 光学，聚焦AI 视觉、光互联、光存储方向，有望助力公司量级实现跨越。公司紧抓算力基础设施、数据中心建设行业机遇，依托精密镀膜、超精密加工成型、半导体微纳光学制造等底层技术，切入AI 数据中心光互联赛道。业务布局全面覆盖光学元件、 功能子组件、先进光电封装领域。目前公司在光通信领域的滤片、硅透镜、棱镜类光学元件落地节奏较快，有望年内实现交付，率先贡献营收；重点聚焦开发数据中心中CPO、OCS 相关透镜类、刻蚀类、棱镜类、玻璃基板和先进封装前沿领域，有望在AI 光学领域复刻大客户战略，卡位高成长优质赛道。

    　　维持“强烈推荐”评级。我们认为AI 将带动各类终端光学创新，看好公司与下游核心客户紧密合作，第一曲线手机、汽车业务陆续进入收获期，战略布局AR、光通信与数据中心存储业务，第二、第三成长曲线逻辑清晰。预测26-28年营收为83.13/100.44/122.02 亿元，归母净利润为14.38/17.79/22.20 亿元，对应EPS 1.03/1.28/1.60 元，对应PE 为38.8/31.4/25.1 倍，维持“ 强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；技术发展路径不确定性等。