一季度业绩超预期，降本策略效果显著： 23 年公司实现营收50.8 亿元，同比+16.0%，归母净利润6.0 亿元，同比+4.2%，扣非归母净利润5.2 亿元，同比+2.7%，业绩符合预期；其中Q4 单季度营收15.3 亿元，同比+30.1%，归母净利润1.6 亿元，同比+69.1%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+82.5%。24Q1 公司营收13.5 亿元，同比+53.4%，归母净利润1.8 亿元，同比+92.5%，扣非归母净利润1.7 亿元，同比+170.8%，业绩超市场预期。公司业绩增长主要系公司布局全球化资源，积极开拓客户及推广新品，在已有市场稳步提升市占率。利润端，公司持续提升成本和良率优势，通过优化运行模式、降本增效等举措打造内生竞争力，23 年毛利率为27.8%，同比+0.9pcts，24Q1 毛利率24.0%，同比-0.4pcts。

    　　费用端，公司23 年销售/管理/研发费率分别为1.4%/7.0%/8.4%，同比+0.2/-1.2/+0.7pcts，销售费率增加主要系股权激励成本摊销增加所致，23年合计摊销股权激励费用为0.6 亿元；24Q1 销售/管理/研发费率分别为1.2%/5.4%/6.3%，同比-0.2/-2.0/-3.6pcts，公司在重视研发的同时加强成本费用管控，坚持采购降本，优化经营管理。

    　　持续优化产品、市场、客户三大结构，全方位稳健增长之路：1）产品方面，稳定消费类电子业务发展的同时，提升车载光电业务比重。公司微型光学棱镜模块项目已实现量产；芯片镀膜产品攻克了光刻、镀膜等技术难题。2）市场方面，公司坚持把握国内市场，稳定北美市场，拓展亚太和欧洲市场，在日本、美国等地均设立办事处，不断优化市场结构。

    　　3）客户方面，公司稳定并开拓国内客户，丰富并深化北美和亚太客户群体合作。公司越南产品线已成功取得多家大客户的合格供应商资格。

    　　打造成长三曲线，构筑竞争壁垒：公司围绕消费电子、车载光电、元宇宙三大应用场景布局。1）不断关注吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等业务机会，挖潜增效。2）车载光电聚焦拳头 HUD 产品，持续推进激光雷达保护罩等新产品的大规模量产，实现并不断巩固车载光电领域的战略卡位。3）AR/VR 聚焦资源，重点构建反射、衍射光波导核心器件的研发和量产能力。公司的AR/VR 光学模组项目正在开发中，AR-HUD 已和长安深蓝、长城、吉利、捷豹路虎、东风岚图、长安马自达等客户保持紧密的业务合作。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为光学元器件头部厂商，基于车载光电及元宇宙领域业务稳步增长，调整公司盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为8/9.9/12.8 亿元(24/25 年的前值为8.0/9.8 亿元)，当前市值对应PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈