核心观点
公司24Q1 业绩表现强劲，净利率水平大幅提升，超出市场预期。
消费电子光学创新不止，微棱镜、吸收反射滤光片业务持续突破，薄膜光学面板销售利润双增长，公司根基业务持续推进；AR HUD进一步起量，视窗玻璃新增量产客户，元宇宙光学打造新成长曲线，半导体光学构建新技术能力，公司长期发展动能充足。
事件
3 月21 日、4 月29 日，公司分别发布2023 年年度报告和2024年一季报。2023 年营业收入50.76 亿元，同比增加16.01%；归母净利润6.00 亿元，同比增长4.15%，扣非净利润5.23 亿元，同比增长2.72%。
2024 年一季度营业收入13.45 亿元，同比增长53.41%；归母净利润1.79 亿元，同比增长92.49%，扣非净利润1.70 亿元，同比增长170.77%。
简评
1、24Q1 业绩表现强劲，净利率水平大幅提升。
2023 年，公司聚焦微型光学棱镜模块、车载光电HUD、越南基地建设三大战略项目，实现微棱镜项目规模量产、车载光电领先战略卡位，各项业务稳健推进，盈利能力持续增厚。2023 年，公司营收50.76 亿元，同比增长16.01%（光学元器件24.46 亿元/+21.09%，薄膜光学面板18.49 亿元/+17.77%，汽车电子2.91 亿元/53.97%） ，主要业务实现快速增长；销售毛利率27.81%，同比+0.91pct （ 光学元器件30.66%/+4.5pct 、薄膜光学面板25.48%/+3.4pct、汽车电子11.72%/-25.9pct），主要系A 客户微棱镜业务起量、安卓系滤光片业务价值量提升、薄膜光学面板良率和份额提升，公司销售净利率12.16%，同比-1.4pct，主要系A客户微棱镜项目研发投入较大，下半年规模起量前拖累利润所致。
2024 年一季度，公司业绩表现强劲，销售毛利率24.00%，同比-0.36pct，期间费用率11.2%，同比-6.8pct，环比-5.2pct，销售净利率13.79%，同比+2.9pct，环比+2.9pct，主要系A 客户微棱镜项目规模量产后，研发费用率、管理费用率明显回落，本期汇兑收益比上年同期增加带动财务费用大幅减少，公司盈利能力实现大幅提升。
2、消费电子光学创新不止，微棱镜、吸收反射滤光片持续突破，薄膜光学面板销售利润双增长。
智能手机市场竞争激烈加速产品升级迭代，苹果持续释放创新动能，华为高端机型回归引领安卓创新升级， AI、折叠屏、潜望式长焦镜头等技术潮流涌现，行业逐步回暖，公司加快开发创新力度，新品推广和客户开拓成效显著。1）微型光学棱镜模块：作为公司一号工程，于2023 年6 月成功量产，并实现快速爬坡，成为公司的核心组成业务。预计今年A 客户将进一步增加潜望式长焦镜头覆盖机型，有望带动公司微棱镜业务进一步快速增长；2）吸收反射复合型滤光片：推广成效显著，已顺利导入国内市场全部主流终端，国内市占率大幅提升，安卓大客户旗舰机型持续引领安卓光学创新，同时涂覆将由高端机型向终端机型下沉扩大市场容量，公司吸收反射复合型滤光片有望深度受益手机摄影光学升级趋势。公司加快启动越南工厂二期建设，越南产品线获得客户认证，并成功取得多家大客户的合格供应商资格，有望形大规模全球化交付能力。此外，3）薄膜光学面板方面：
公司持续深化与A 客户合作，扩大终端品类和份额，并进一步提高良率与效率，提升盈利能力。
3、AR HUD 进一步起量，视窗玻璃新增量产客户，元宇宙/半导体光学打造长期动能。
公司战略卡位车载光电业务，着力布局AR/VR 业务，打开新成长曲线。1）HUD：公司2023 年HUD 出货量超20 万台，其中AR-HUD 国内市场占有率排名第一。2023 年，公司成功取得捷豹路虎的HUD 项目，成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUD Tier1 企业，并新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂，并获得十余个定点项目，加快推动公司HUD 业务高质量发展，开启公司成长新曲线；2）视窗玻璃：公司玻璃基激光雷达视窗片技术居于全球领先水平，并新增多家量产客户打造成长基础；3）AR/VR（元宇宙光学）：公司聚焦反射、衍射光波导技术开发，具备从光学元器件到光学模块，以及近眼虚空显示的各类光波导技术的一站式光学解决方案能力，2024 年将元宇宙光学作为一号工程，聚焦资源重点构建光波导核心器件的研发和量产突破，有望为公司长期成长提供广阔空间。4）半导体光学：2023 年窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，实现100%市场份额的供应格局；芯片镀膜产品攻克光刻、镀膜等技术难题，实现从玻璃镀膜到芯片镀膜的重大技术突破，并顺利完成市场开发，贡献可观销售；积极布局车载光电、AR/VR 等新领域新技术，已实现送样并取得部分客户的独供机会；涉足芯片封装领域，打通光感器件加工全流程，助力光感器件实现国产化替代，半导体光学持续构建新技术能力。车载光电、元宇宙光学、半导体光学多维联动，筑牢公司光学技术领先地位，支撑充足成长空间。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司微棱镜、吸收反射滤光片持续突破，薄膜光学面板销售利润双增长，根基业务持续推进；AR HUD进一步起量，视窗玻璃新增量产客户，元宇宙光学打造长期动能，半导体光学构建新技术能力，未来成长前景可观。
我们预测公司2024-2026年收入分别为64.89亿元、77.92亿元和92.51亿元，归母净利润分别为8.05亿元、9.92亿元和11.43亿元，当前股价对应PE分别为24、20和17倍，维持“买入”评级。