事件。公司发布2020 年半年度报告，2020 年上半年公司实现营业收入13.66亿元，较2019 年同期增长19.10%；归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元，较2019 年同期增长12.93%。

    　　主要产品盈利能力提升。2020 年上半年，公司光学成像元器件营收占总体营收比重为69.38%。光学成像元器件营收同比增长29.12%，且其毛利率同比增长3.27 个百分点。生物识别毛利率同比增长10.72 个百分点，达到51.81%，增长较大。2020 年上半年，公司产品总体毛利率为25.04，同比增长1.58个百分点。光学成像元器件仍是主导业务。未来，智能手机将成为信息采集终端，通过采集场景的3D 信息，再通过AR 方式呈现，使智能手机能够实现更多的功能，因此生物识别产品的市场前景广阔。

    　　向“光学解决方案提供商”目标前行。近年来，随着光学光电子产业技术的不断发展延伸，产品品质、技术、创新要求的不断变化，传统的OEM 模式无法进一步提升公司在市场上的竞争力，未来公司要从OEM 模式逐步转变为ODM 模式，逐步向“光学解决方案提供商”目标前行。公司近几年不断加强技术研发的投入，以光学元器件为基础，在现有冷加工、镀膜的相关产品技术上进行横向、侧向延伸，同时布局半导体、微纳等新兴光学技术，使公司有实力在供应传统光学元器件的基础上，为终端客户提供光学解决方案的增值服务，为客户创造更大的价值。

    　　布局多个新赛道。公司在窄带市场有先发优势，占有较高的市场份额，DOE产品目前还处在研发阶段；手表表盖主要供货安卓系智能终端客户，该业务有较好的市场前景，但受疫情影响今年存在不确定因素；公司始终重视AR产业的研发布局，与业内知名外商合作，积极推动在光学方案设计和光学零组件上的研发布局。公司已储备AR 成像的核心材料和AR 成像技术方案，具有市场先发优势。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计水晶光电2020 年至2022 年EPS 分别为0.50、0.66、0.71 元。结合可比公司估值情况，给予水晶光电2020 年38-40倍PE 估值，对应合理价值区间为19.00-20.00 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。公司新产品表现不及预期的风险；AR/VR 商业化进程不及预期的风险；全球宏观经济下行为消费电子产业带来的风险；同业竞争加剧的风险。