公司发布2020 年中报，上半年收入13.66 亿元，同比增长19%，归母净利润1.80 亿元，同比增长12.9%，归母扣非1.63 亿，同比增长17%，二季度收入7.7 亿，同比+17%，归母净利润1 亿，同比-0.8%。

    新产品处于投入期，毛利率上半年承压。受益于多摄渗透率继续提升和红外滤光片行业格局的优化，公司光学成像元器件业务同比增长29%，毛利率上升3.3pct。但上半年受疫情影响，终端手机品牌光学升级放缓，公司高毛利的生物识别业务收入同比略有下滑，此外，棱镜、薄膜光学面板等新业务的产能和良率尚处爬坡期，毛利率低于公司平均水平，LED 行业不景气使公司蓝宝石衬底业务毛利率下滑，公司上半年整体毛利率承压。

    反光材料业务与公司光学业务协同性较小，分拆上市有利于聚焦主业。

    公司前期公告拟通过资本市场资源配置计划分诉上市夜视丽业务，拓宽融资渠道，以支持夜视丽未来研发和经营投入，上市公司聚焦主业。

    3D+AR 的行业趋势催生更多机遇，看好公司前期技术积累在5G 时代受益。公司重视自主创新，通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学、 3D 成像、混合显示等方面的核心技术，5G 技术趋势下智能手机、智能汽车、智能医疗、智能安防、智能制造等领域的技术创新会给光学带来前所未有的发展机遇，公司也在加速从“制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司”转型，我们认为公司的前期积累会在5G 时代极大受益。

    考虑到公司今年较多业务仍处于爬坡期，我们略微下游盈利预测，预计公司20-22 年净利润为5.3、6.5、8.6 亿元，对应当前股价（2020年8 月26 日收盘价）PE 为 36 倍、29 倍、 22 倍，维持“审慎增持”评级！

    风险提示：定增扩产进度不及预期，手机需求不及预期