水晶光电一季报：2020Q1 营业收入5.97 亿元，同比增长22%，受2 月低开工率影响，环比下降36%；归属于上市公司股东的净利润7965 万元，较去年同期增长36.8%，超出申万前次预测0-20%增幅，主要由于毛利率同比提升6pct 及期间费用率同比下降4pct。

    　　扣非净利润7093 万元，同比增长54%。

    　　20Q1 毛利率25%，同比提升6.2pct，营业利润率16.4%达旺季水平。水晶光电总部位于浙江，2 月开工率较低。20Q1 营收5.97 亿元，环比下降36%，但因较多光学新品放量，20Q1 营收同比增长22%。虽然受开工率影响，20Q1 毛利率环比下降5.7pct，但因公司产品结构改善明显，同比上升6.2pct；20Q1 营业利润率16.4%，环比仅减少0.8pct。

    　　20Q1 期间费用率同比减少4pct。受防控影响，20Q1 管理费用4263 万元，同比上升55%；研发费用同比基本持平；财务费用由去年1469 万元同比转为-587 万元。20Q1 期间费用率合计12.6%，较19Q1 期间费用率16.7%大幅下降。

    　　Q4 经营业绩创季度新高。2019Q4 营收9.37 亿元，同比增长35%，环比增长2%，为历史新高；经营性利润1.64 亿元，同比增长123%，环比下降30%，主要系Q4 非经营性利润环比减少；归母净利润1.41 亿元，同比增长121%，单季经营性净利润亦创历史新高。

    　　多摄渗透率提升、潜望式镜头促进光学成像元件稳健成长。水晶光电在IRCF 市场占有率逾20%，受益于手机多摄渗透率提升需求景气。水晶光电冷加工能力在棱镜加工获得客户认可，将受益于手机摄像光学变焦趋势。2019 年公司光学成像元件收入20 亿，同比增长20.8%，毛利率26.7%。

    　　3D 结构光、ToF、超薄屏下指纹三大创新趋势，生物识别业务受益显著。2017 年结构光进入iPhone X；2018 年，ToF 用于OPPO R17 Pro 和vivo NEX，2019 年华为、三星等旗舰也使用ToF，2020 年ToF 应用将进入放量阶段。公司作为核心零件提供商，2019年生物识别相关业务收3.67 亿元，同比增长66.8%，毛利率高达49.9%。

    　　卡位新型显示趋势。水晶参股全球AR 反射光波导独家方案商Lumus，并具有棱镜、光机等核心器件生产能力，将受益于AR 行业放量趋势。

    　　新增盈利预测，维持增持评级。水晶光电2020Q1 业绩超预期。维持2020/2021 年归母净利润预测6.1/8.2 亿，新增2022 年预测10.1 亿元，20PE 仅26X，维持增持评级。