公司于4 月29 日发布2020 年第一季度报告，2020 年第一季度公司实现营业收入5.97 亿元，同比增长22.02%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元，同比增长36.84%，实现扣非后净利润0.71 亿元，同比增长54.34%，加权平均净资产收益率为1.6%，同比增长0.11pct。

    期间费用率降低，高附加值产品推动毛利增长。2020 年第一季度公司毛利率为25.05%，同比增长6.19pct，主要系高附加值产品占比提升及稼动率提升所致。期间费用率为12.60%，同比下滑4.15pct，其中销售费用用率为0.92%，同比下滑0.65pct；财务费用率为-0.98%，同比下滑3.98pct，主要系可转债计提利息减少所致；管理费用率为7.14%，同比上升1.52pct，主要系员工持股计划成本摊销及工资相比去年增加所致；研发费用率为5.52%，同比下滑1.04pct。受疫情影响，公司第一季度存货周转天数和应收账款周转天数均有增加，但公司经营性现金流净额同比增长105.66%至1.09 亿，占营收比例为18.28%，较去年增加7.5pct。此外，由于去年公司对日本光驰的减持，公司目前持有日本光驰总股本的15.48%，导致投资收益相比去年有所下滑。

    光学变焦倍数成为刺激购买力的新指标。三星S20 Ultra 和华为P40Pro+具备10 倍光学变焦、100 倍数码变焦，开启光学变焦新时代。通过搭载潜望式镜头，光线可通过棱镜发生曲折，使光线进入平行于机身的镜头模组，投射到CMOS 感光芯片上，从而完成照片成像。它的优势在于延长了摄像头模组的长度，并可实现更大倍数的光学变焦。

    根据群智咨询数据，预计2020 年全球具备潜望式摄像头智能手机的出货量将达到0.83 亿部，2023 年有机会出货量突破4 亿部。公司具备棱镜量产能力，我们认为搭载棱镜的潜望式镜头将是继ToF 镜头后的下一个爆款产品。

    维持“买入”评级。我们认为未来3D 景深和潜望式镜头渗透率的提升将带动公司销量增长，AR、光学面板等高附加值产品未来有望为公司打开更大的盈利空间。我们预计2020-2022 年EPS 至0.49/0.67/0.84元，对应PE 为26.16/19.24/15.34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。