事件：

    公司于4 月25 日发布2019 年年度报告，2019 年公司实现营业收入30亿元，同比增长28.98%；实现归属于上市公司股东的净利润4.91 亿元，同比增长4.85%，实现扣非后净利润3.51 亿元，同比增长16.83%。

    其中19Q4 单季度营收创新高，实现营业收入9.34 亿元，同比增长35%。

    点评：

    生物识别业务快速增长，薄膜光学面板业务进展顺利。2019 年公司总体毛利率为27.81%，同比下滑0.03pct。分产品来看，光学成像元器件营收为20.05 亿元，同比增长20.75%，毛利率为26.71%，同比下滑0.49pct，主要系多射渗透率提升，产品销量增加，行业竞争激烈所致；生物识别营收为3.67 亿元，同比增长12.22%，毛利率为49.93%，同比增长7.47pct，主要系窄带滤光片毛利率更高、3D sensing 景深摄像头及屏下指纹渗透率提升所致；除此之外薄膜光学面板势头强劲，2019年收入为3.04 亿元，同比增长256.06%，毛利率为21.07%，同比下滑5.46pct，主要是因为公司在lens cover 产品上继续优化工艺技术水平，已就相关产品向国际客户实现批量供货。

    期间费用率降低，营运能力提升。2019 年公司期间费用率为15.59%，同比下滑1.16pct，其中销售费用用率为1.47%，同比下滑0.1pct，财务费用率为1.33%，同比下滑1.67pct，管理费用率为7.51%，同比下滑0.63pct，研发费用率为5.26%，同比下滑0.29pct。公司2019 年存货周转天数缩减1.76 天至57.06 天，应收账款周转天数缩减5.55 天至77.66 天，体现了公司更加精细化的管理及高效的营运能力。此外，公司经营性现金流净额同比增长28.61%至5.77 亿，占营收比例为19.24%，较去年下滑0.05pct，仍维持近几年较高水位。

    维持“买入”评级。我们认为未来3D 景深相机渗透率的提升将带动公司销量增长，AR、光学面板等高附加值产品未来有望为公司打开更大的盈利空间。考虑2020 年疫情影响，我们调低2020-2022 年EPS至0.49/0.67/0.84 元，对应PE 为26.36/19.38/15.45 倍，同时下调目标价，仍维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。